20130418-国融证券-毛利改善趋弱_中游加工相对较好_12页_640kb

策略研究总结

核心内容概述

本报告分析了2013年3月份制造业各细分行业的PPI数据，结合PPI价差法对行业毛利趋势进行监测，并对行业配置提出建议。整体来看，3月份制造业价格未因春节因素消除而走强，毛利趋势向上的行业数量较2月份进一步减少，显示经济仍处于去库存阶段，工业复苏乏力。

主要观点

• PPI回升行业数量减少：3月制造业PPI同比下降1.92%，环比零增长，回升行业数量较2月减少5个，仅11个，连续3个月减少。
• 上游行业表现分化：煤炭、非金属矿、黑色金属采选业PPI价差略有回升，而石油开采、有色金属矿采选业出现大幅回落。
• 中游原材料工业整体走弱：燃气、电力等行业的PPI价差出现明显回落，整体毛利趋势向下。
• 中游加工工业改善显著：设备制造业毛利改善明显，受益于上游原材料价格下跌和下游需求回暖。
• 下游生活资料制造业分化加剧：食品加工业、纺织制造业、造纸业毛利趋势向好，但医药制造业首次出现回落，农副食品加工业和文教体育用品制造业降幅最大。

关键信息

行业毛利监测结果

行业配置建议

• 关注中游行业：交运设备、专用设备、仪器仪表制造业受益于上游原材料价格下跌，毛利趋势向上。
• 关注下游行业：纺织制造业、食品加工业和造纸业毛利继续改善，值得关注。

产业链分析

• 上游采掘工业：整体毛利趋势偏弱，其中有色金属矿采选业率先回落，显示上游行业持续承压。
• 中游原材料工业：燃气、电力等细分行业PPI价差回落，显示中游行业毛利改善有限。
• 中游加工工业：设备制造业改善显著，成为当前毛利改善的主要动力。
• 下游生活资料制造业：食品加工业和造纸业毛利趋势向好，但医药制造业首次出现回落，显示部分下游行业面临压力。

数据来源与方法

• 数据来源：国家统计局、Wind、日信证券研究所。
• 分析方法：采用PPI价差法对各细分行业毛利趋势进行监测，结合MA6（6个月移动平均）与PPI（当期）对比判断趋势。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 推荐（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

免责声明

• 本报告由日信证券有限责任公司制作，仅供其客户使用。
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研究团队信息

策略组

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  执业证书编号：S0070510120002
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• 付豪杰：策略分析师
  执业证书编号：S0070511100001
  电话：021-61635652
  邮箱：fuhj@rxzq.com.cn

• 杨宗星：策略分析师
  执业证书编号：S0070512080001
  电话：021-61635622
  邮箱：yangzx@rxzq.com.cn

研究助理

• 葛轶强
  电话：021-61635622
  邮箱：geyq@rxzq.com.cn

销售支持

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