20150906-广发证券-钢铁行业2015年中报综述_整体盈利能力不敌去年同期_新材料_深加工和电商相对较好_30页_1mb

钢铁行业2015年中报综述总结

核心内容

2015年上半年，钢铁行业整体盈利能力弱于去年同期，亏损企业占比高达44.68%。尽管如此，新材料、深加工和电商板块表现相对较好，盈利增长显著。此外，国企改革政策的密集发布为行业提供了转型和发展的新机遇。

主要观点

• 经济下行影响行业基本面：2015年经济增速放缓，钢铁终端需求持续疲软，导致钢价和矿价持续走低，行业整体处于弱势。
• 盈利分化明显：普钢和特钢板块受宏观经济低迷影响，盈利大幅下滑；而新材料、深加工和电商板块则因产品结构调整、海外市场拓展及平台服务完善等，盈利相对较好。
• 国企改革带来机遇：国企改革文件密集发布，政策逐渐明朗，为钢铁企业转型升级和盈利能力提升提供了契机。
• 钢企积极转型：多家企业通过发展节能环保、电商平台等，探索新的盈利增长点，为未来行业复苏做好准备。

关键信息

上游情况

• 铁矿石过剩压力不减，价格大幅下跌，国产矿均价同比下跌36.68%，进口矿均价同比下跌42.62%。
• 2015年上半年粗钢产量累计同比减少1.30%，钢厂库存处于历史同期最高水平，钢材社会库存持续降低。

中游情况

• 粗钢和钢材产量增速放缓，主要钢材产品价格持续创新低。
• 取向硅钢价格逆势上涨，但整体钢材市场仍面临供需矛盾。

下游情况

• 固定资产投资、房地产开发投资、工业增加值等指标增速放缓，显示下游需求疲软。
• 机械行业增速大幅放缓，汽车、铁路机车、家电等终端需求不振，拖累钢材需求。

分板块分析

普钢板块

• 整体盈利能力下降，多数公司亏损，仅宝钢股份、马钢股份等少数公司盈利。
• 营运能力下降，资产周转率、存货周转率等指标同比下滑。
• 部分企业如山东钢铁通过降本增效实现扭亏为盈，而重庆钢铁沦为“亏损王”。

特钢板块

• 盈利表现不佳，多数企业净资产收益率和销售净利率下滑。
• 大冶特钢和抚顺特钢等部分企业通过产品结构调整和高端产品放量，盈利能力有所改善。
• 偿债能力较弱，流动比率和速动比率显著低于行业平均水平。

新材料板块

• 豫金刚石、四方达和扬子新材等公司盈利提升，主要受益于产品结构调整和市场拓展。
• 黄河旋风因财务费用增加，盈利能力不敌去年同期。
• 新材料企业长期和短期偿债能力均较强，资产负债率较低。

深加工板块

• 玉龙股份、金洲管道盈利能力显著提升，受益于海外市场拓展和国内油气管网建设。
• 久立特材和常宝股份因下游需求不足和成本波动，盈利表现不佳。
• 深加工企业整体偿债能力较强，资产负债率较低。

电商板块

• 物产中拓和欧浦智网盈利表现分化，物产中拓因平台业务扩展和套保收益，盈利能力提升。
• 欧浦智网因业务转型，短期偿债能力较强，但长期偿债能力较弱。
• 电商企业现金流量表现优于去年同期，平台服务和物流业务成为盈利增长点。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速大幅下滑将加剧行业压力。
• 出口风险：钢材出口情况不及预期可能影响企业盈利。
• 环保风险：环保政策可能加速淘汰落后产能，但效果可能不及预期。
• 铁矿石价格风险：矿石巨头联合操纵价格可能影响行业利润。

重点机会

• 低估值细分板块龙头：关注盈利能力较好的新材料、深加工和电商企业。
• 国企改革：政策推动下，钢铁企业有望通过改革提升盈利能力。
• 钢企转型：节能环保、电商等新兴业务将成为未来盈利增长的关键。

图表索引

• 图1：铁矿石供需矛盾恶化
• 图2：国产矿月度均价走低
• 图3：进口矿月度均价下滑
• 图4：粗钢产量同比增速下降
• 图5：钢材产量同比增速下降
• 图6：钢厂库存同比攀升
• 图7：钢材社会库存下降
• 图8：主要钢材产品价格震荡下行
• 图9：主要钢材产品价格震荡下行
• 图10：各板块净资产收益率变化
• 图11：各板块销售净利率变化
• 图12：经营活动现金流量净额
• 图13：新材料、深加工板块长期偿债能力
• 图14：普钢、特钢板块短期偿债能力
• 图15：抚顺特钢净资产收益率提升
• 图16：重庆钢铁销售净利率下降
• 图17：黄河旋风盈利能力下降
• 图18：黄河旋风销售利润率下降
• 图19：经营活动现金流量净额
• 图20：豫金刚石现金流量质量最佳
• 图21：新材料企业长期偿债能力
• 图22：新材料企业短期偿债能力
• 图23：玉龙股份、金洲管道盈利能力提升
• 图24：久立特材销售利润率下降
• 图25：经营活动现金流量净额
• 图26：金洲管道现金流量质量最高
• 图27：深加工企业长期偿债能力
• 图28：深加工企业短期偿债能力
• 图29：物产中拓盈利能力提升
• 图30：欧浦智网销售利润率下降
• 图31：经营活动现金流量净额
• 图32：豫金刚石现金流量质量最高
• 图33：物产中拓长期偿债能力
• 图34：欧浦智网短期偿债能力优于物产中拓

表格索引

• 表1：钢铁相关下游行业主要经营数据
• 表2：营运水平同比变化
• 表3：普钢板块净资产收益率变化
• 表4：上海钢联总资产周转率上升
• 表5：现金流量下降企业增多
• 表6：特钢板块费用率变化
• 表7：费用率同比大幅下降
• 表8：大冶特钢偿债能力最强
• 表9：重庆钢铁沦为“亏损王”
• 表10：新材料板块费用率变化
• 表11：费用率同比变化
• 表12：深加工板块费用率变化
• 表13：深加工板块营运能力差异
• 表14：电商板块费用率变化