20151108-广发证券-钢铁行业2015年三季报业绩综述_整体盈利能力持续弱化_新材料_深加工和电商相对较好_38页_2mb

报告摘要

钢铁行业2015年三季报业绩综述总结

核心内容

2015年三季度，钢铁行业整体盈利能力持续弱化，行业基本面持续恶化。宏观经济低迷导致钢材下游需求疲弱，铁矿石价格持续走低，供需矛盾加剧，钢价和矿价持续弱势。在47家钢铁上市公司中，前三季度盈利企业仅21家，亏损面达55.32%；第三季度盈利企业20家，亏损面达57.55%，行业盈利显著低于去年同期。

主要观点

行业整体表现
- 钢铁行业受宏观经济持续低迷影响，需求持续疲软，钢价和矿价弱势难改，盈利水平持续下滑。
- 2015年前三季度，钢企平均营业收入和净利润分别下降17.60%和40.35%；第三季度分别下降27.14%和14.48%。
细分板块盈利分化
- 新材料、深加工和电商板块：盈利表现优于普钢和特钢板块，主要受益于产品结构调整、海外市场拓展及平台服务完善。
- 普钢和特钢板块：受宏观经济和钢价下跌影响，盈利持续下滑，其中特钢板块下降幅度更大。
盈利能力指标变化
- 净资产收益率：新材料、深加工和电商板块略有上升，而普钢和特钢板块显著下降。
- 销售净利率：普钢和特钢板块大幅下降，新材料、深加工和电商板块则出现不同程度的上升。
盈利较好的公司
- 抚顺特钢、扬子新材、豫金刚石、金洲管道、欧浦智网、红宇新材等公司表现较好，主要受益于产品结构调整、海外拓展、政府补贴及收购等策略。
盈利较差的公司
- 三钢闽光、酒钢宏兴、马钢股份、重庆钢铁、首钢股份、宝钢股份等公司盈利较差，主要受行业低迷、需求不足、汇兑损失和成本上升等因素影响。
板块营运能力与偿债能力
- 普钢和特钢板块营运能力下降，资产周转率、存货周转率等指标同比下滑。
- 新材料和深加工板块长期偿债能力较强，而普钢和特钢板块短期偿债能力欠佳。

关键信息

一、宏观经济与行业基本面

宏观经济持续低迷：房地产、汽车、机械等行业需求增速放缓，影响钢材需求。
铁矿石过剩压力加剧：国产矿和进口矿价格持续下跌，对钢企成本造成压力。
钢材产量与库存：粗钢产量累计同比下降，钢厂库存虽有所下降但仍处高位，供需矛盾加剧。
钢材价格：主要钢材产品价格持续创新低，仅取向硅钢逆势上涨。

二、钢企盈利情况

前三季度盈利企业：21家，亏损面达55.32%。
第三季度盈利企业：20家，亏损面达57.55%。
盈利较好的公司：红宇新材、抚顺特钢、扬子新材、豫金刚石、金洲管道、欧浦智网、四方达、河北钢铁。
盈利较差的公司：三钢闽光、酒钢宏兴、马钢股份、重庆钢铁、首钢股份、宝钢股份。

三、板块表现对比

盈利能力：新材料、深加工和电商板块优于普钢和特钢板块。
现金流量：电商板块现金流入趋势明显，普钢、特钢、新材料和深加工板块现金流量下降。
偿债能力：新材料和深加工板块长期偿债能力较强，普钢和特钢板块短期偿债能力欠佳。

四、重点公司分析

抚顺特钢：受益于产品结构调整和政府补助，第三季度净利润同比增长555.65%。
扬子新材：收购俄罗斯公司，提升业绩。
金洲管道：受益于地下综合管廊建设及降本增效。
欧浦智网：平台服务完善，盈利提升。
河南能源化工集团：主营收入稳定，但因减值影响，盈利收窄。
上海钢联：线上平台交易量增长，但受销售费用和汇兑损益影响，盈利收窄。

五、风险提示

宏观经济增速大幅下滑：可能进一步拖累钢材需求。
钢材出口情况不及预期：影响企业盈利。
环保淘汰落后产能效果不及预期：影响行业整体盈利。
矿石巨头联合操纵铁矿石价格：可能加剧行业成本压力。

六、主题机会

低估值的细分板块龙头：如新材料、深加工和电商板块的龙头企业。
国企改革：改革部署进一步明确，可能推动钢企盈利改善。
钢企转型：部分企业通过转型升级，如发展电商平台、节能环保技术等，提升盈利能力。

图表与数据支持

图1-3：显示铁矿石供需矛盾加剧，价格持续走低。
图4-7：展示粗钢和钢材产量下降，库存增加，钢价持续下跌。
图8-9：反映主要钢材产品价格持续创新低。
图10-15：分析各板块净资产收益率和销售净利率的变化。
图16-25：展示各板块现金流量和偿债能力情况。
表1-15：提供各板块和企业的具体财务数据，如收入、利润、费用率等。

总结

2015年三季度，钢铁行业整体盈利能力持续弱化，行业基本面持续恶化。在宏观经济低迷的背景下，普钢和特钢板块受到较大冲击，而新材料、深加工和电商板块表现相对较好，盈利提升显著。钢企盈利分化明显，部分公司通过产品结构调整、海外市场拓展和转型策略实现盈利改善。未来，随着稳增长政策的进一步落地和国企改革的推进，钢铁行业可能迎来一定的复苏机会，但短期内仍面临较大的挑战。

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