20221024-安信证券-老板电器-002508.SZ-疫情影响消退_Q3经营改善_5页_396kb

报告摘要

老板电器2022年三季报总结

核心内容

老板电器（002508.SZ）于2022年10月24日发布了2022年三季报。公司2022年1-9月实现营业收入72.4亿元，同比增长2.4%；实现净利润12.3亿元，同比下降8.1%。2022Q3单季度实现收入27.9亿元，同比增长1.7%；实现净利润5.1亿元，同比下降7.6%。随着疫情的影响逐渐消退，公司Q3经营状况环比改善。

主要观点

收入结构变化：Q3线下零售和创新业务收入出现双位数和高个位数下滑，合计占比约33%。电商收入（含下沉渠道）实现高个位数增长，占比约42%。工程渠道收入同比增长10%以上，占比约23%。
盈利能力改善：Q3毛利率与销售费用率差值同比基本持平，毛销差降幅环比缩窄，显示公司成本压力有所缓解，运营效率提升。
现金流改善显著：Q3经营性现金流量净额同比增长81.1%，增加3.8亿元，主要得益于工程渠道回款良好，销售商品与提供劳务收到的现金同比增加6.2亿元。
投资建议：公司作为高端厨电龙头，具备较强的市场应变能力。预计2022年~2023年的每股收益（EPS）分别为1.95元和2.14元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为25.68元，对应2023年12倍动态市盈率（PE）。

关键信息

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	81.3	101.5	104.9	113.8	122.3
净利润（亿元）	16.6	13.3	18.5	20.3	22.0
每股收益（元）	1.75	1.40	1.95	2.14	2.32
每股净资产（元）	8.48	9.09	10.77	12.27	13.89
市盈率（倍）	11.9	14.8	10.6	9.7	9.0
市净率（倍）	2.5	2.3	1.9	1.7	1.5
净利润率	20.4%	13.1%	17.67%	17.82%	17.99%
ROE	20.6%	15.4%	18.13%	17.42%	16.68%
ROIC	114.4%	72.1%	41.81%	43.99%	49.41%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	11.9	14.8	10.6	9.7	9.0
市净率（倍）	2.5	2.3	1.9	1.7	1.5
P/FCF	14.9	11.8	11.7	8.9	9.3
P/S	2.4	1.9	1.9	1.7	1.6
EV/EBITDA	16.8	12.9	6.2	5.1	4.2

股价与交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	20,944.96
流通市值	20,678.95
总股本	949.02
流通股本	936.97
12个月价格区间	22.06/39.44元

风险提示

地产销售大幅下滑
嵌入式新品市场接受度低

总结

老板电器在2022年Q3表现出一定的经营改善迹象，尽管整体业绩仍受疫情影响，但公司通过调整产品结构和渠道策略，有效提升了运营效率和现金流状况。随着疫情缓解，电商和工程渠道成为公司增长的重要驱动力。尽管面临一定的市场风险，公司凭借其高端厨电龙头地位和优秀的应变能力，未来仍有增长潜力。分析师维持“买入-A”的投资评级，并设定了6个月目标价为25.68元，对应2023年12倍动态市盈率。

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