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神马股份 (600810.SH) 2018年半年报总结

核心内容概述

神马股份于2018年8月15日发布了2018年半年报，数据显示其业绩在该期间显著增长。公司实现营收57.22亿元，同比增长2.61%，归母净利达3.79亿元，同比增长655.6%。其中，2018年第二季度归母净利同比增长7021%，环比增长172.7%。这种业绩增长主要归因于PA66切片产品价格的大幅上涨以及销量的增加。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：PA66产品价格和销量的双增长是公司2018年H1业绩大幅增长的主要原因。PA66切片均价上涨32.13%，工业丝和帘子布价格也分别上涨了11.37%和2.78%。
• 行业趋势：PA66行业关键中间体己二腈供应紧张，推动PA66价格持续上涨。全球己二腈名义产能约170万吨，英威达和奥升德占据主导地位，新增产能有限，供应偏紧短期内难以缓解。
• 成本优势与产能扩张：公司通过与英威达签订长协，确保己二腈稳价供应，从而受益于价格上涨。公司2018年H1毛利率达到14.39%，较2017年增长6.45个百分点。此外，公司正在推进多个新产能项目，包括4万吨PA66切片、4万吨差异化工业丝和3万吨切片，预计将进一步提升利润空间。
• 投资建议：根据安信证券研究中心预测，公司预计2018-2020年EPS分别为2.36、2.62和2.97元，对应PE分别为8.3、7.5和6.6倍。首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价为24元。

关键信息

• 财务数据：
  • 2018年H1营收增长至57.22亿元，归母净利3.79亿元，同比增长655.6%。
  • 2018年H1 PA66切片销量7.1万吨，同比增长22.8%。
  • 2018年H1毛利率14.39%，显著高于2017年的7.95%。
• 行业动态：
  • 己二腈全球名义产能约170万吨，英威达和奥升德占据主导地位。
  • 己二腈供应紧张，推动PA66价格上涨，从2017年8月的2.2万元/吨上涨至当前的3.5万元/吨。
• 财务指标预测：
  • 2018-2020年净利润分别为1,045.0亿元、1,158.4亿元和1,314.3亿元，净利润率从0.6%提升至7.5%。
  • 2018-2020年ROE分别为29.3%、24.5%和21.7%，显示公司盈利能力显著增强。
  • 2018-2020年ROIC分别为29.7%、36.3%和40.1%，表明公司投资回报率持续上升。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为24元。
• PE与PB：2018年PE为8.3倍，PB为2.4倍，2020年PE预计降至6.6倍，PB降至1.4倍。

财务报表预测

财务指标与估值分析

财务健康状况

• 资产负债率：2018年降至56.4%，较2017年的69.9%显著下降。
• 流动比率：2018年为0.87，2019年预计提升至1.26，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：2018年为0.67，2019年预计提升至1.07，流动性改善明显。
• 利息保障倍数：2018年为16.76，2019年预计为132.69，显示公司偿债能力显著增强。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A
• 风险评级：A（正常风险）

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind 资讯, 安信证券研究中心预测
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成任何投资建议，不保证信息的完整性和准确性，投资者需自行判断。