20210423-中泰证券-神马股份-600810.SH-业绩符合预期_看好长远发展_3页_535kb

报告摘要

神马股份（600810.SH）总结

核心内容

神马股份（600810.SH）是一家专注于化工行业的龙头企业，尤其在尼龙66产业链中占据重要地位。公司主要产品包括己二胺、己二酸、尼龙66盐、尼龙66切片、尼龙66工业丝、尼龙66帘子布、尼龙66气囊丝等。公司当前股价为11.53元，市值约为106亿元，流通市值为66亿元。

分析师谢楠和张波对该股维持“买入”评级，认为公司业绩符合预期，长期发展潜力显著。公司未来三年（2021-2023年）预计归母净利润分别为14.08亿元、15.56亿元和17.67亿元，对应PE分别为8倍、7倍和6倍，显示出较高的估值吸引力。

主要观点

1. 2020年业绩表现

营业收入：89.12亿元，同比减少19.34%
归母净利润：3.71亿元，同比减少43.10%
利润分配：每10股派发现金红利2.20元，不送红股不转增
行业环境：受疫情影响，部分产品销量有所波动，但整体产销保持稳定

2. 2021年一季度业绩亮点

营业收入：29.97亿元，同比增长19.19%
归母净利润：3.46亿元，同比增长551.83%
产品价格：PA66价格为4.25万元/吨，较年初上涨1.17万元/吨
销量增长：尼龙66切片、工业丝、帘子布销量同比均有提升

3. 产业链布局与未来发展

在建项目：包括40万吨PC（一期10万吨）、13万吨双酚A、5万吨己二腈、40万吨液氨、4亿Nm³/年氢气、3万吨/年1,6-己二醇
总投资额：57.87亿元
预期收益：投产后预计实现净利润9.08亿元
战略意义：通过深化PA66产业链和拓宽PC产业链，公司盈利能力与稳定性将显著提升

4. 财务表现预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	8,912	11,986	14,066	14,816
净利润（百万元）	382	1,482	1,638	1,860
归母净利润（百万元）	371	1,408	1,556	1,767
净利率	4.2%	11.7%	11.1%	11.9%
每股收益（元）	1.54	1.53	1.69	1.92
每股净资产（元）	5.34	8.65	9.80	13.36

5. 投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

关键信息

1. 股价与市场走势

股价与行业-市场走势对比图显示公司股价表现与市场趋势一致，具备投资价值。

2. 风险提示

原材料价格波动：己二腈和精苯采购价可能影响公司成本
环保与安全生产风险：化工行业面临严格监管
项目建设不达预期：新项目投产进度可能影响公司盈利
信息滞后或更新不及时：研究报告依赖公开资料，可能存在信息不全的风险

3. 资产负债表分析

货币资金：2020年为6,640百万元，预计2021年增长至8,931百万元
流动资产：预计从2020年的10,995百万元增长至2023年的17,525百万元
负债：预计从2020年的14,525百万元减少至2023年的12,526百万元
股东权益：预计从2020年的4,913百万元增长至2023年的12,280百万元

4. 比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
净资产收益率	7.54%	17.70%	17.26%	14.39%
总资产收益率	1.90%	6.22%	6.67%	7.24%
投入资本收益率	11.27%	18.22%	17.22%	30.54%
资产负债率	72.34%	63.61%	60.05%	48.75%

5. 现金流量表分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金净流	289	161	5,103	-1,470
投资活动现金净流	-2,326	-45	-45	-45
筹资活动现金净流	3,819	2,174	-3,508	2,074
现金净流量	1,782	2,290	1,550	559

总结

神马股份作为尼龙66一体化龙头，凭借其在产业链上的布局和新项目的推进，展现出较强的盈利能力和增长潜力。尽管2020年受疫情影响导致业绩下滑，但2021年一季度业绩大幅回升，反映出行业景气度提升对公司盈利能力的积极影响。分析师认为公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。投资者需关注原材料价格波动、环保与安全生产等潜在风险。

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