20220331-财通证券-旅游及景区免税行业周度数据跟踪_2月海口机场旅客吞吐量同比+46.48_港澳地区机场客流有望回升_12页_874kb

免税行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月及3月初中国主要机场的旅客吞吐量与航班起降情况，同时探讨了免税行业的市场表现与投资逻辑。报告指出，尽管全国疫情封控仍在持续，但部分机场的客流已逐步恢复，尤其是港澳地区机场客流回升预期较强。中国中免作为免税行业龙头，具备规模优势和固化能力，建议关注其价值投资属性。

主要观点

• 海口机场恢复情况良好：2022年2月，海口美兰机场旅客吞吐量达175.95万人次，同比增长46.48%，恢复至2019年同期的69.86%。航班起降架次达13773架次，同比增长40.41%，恢复至91.23%。
• 国际客流量逐步回升：北京和上海机场在2月份的国际客流量均有所增长，其中北京首都机场国际旅客吞吐量同比增长194.59%，上海机场国际旅客吞吐量同比增长39.15%。
• 港澳地区客流回升预期增强：香港和澳门机场2月进出港旅客量分别同比增长82.98%和198.47%，但恢复至2019年同期的1.46%和17.2%。随着隔离政策放宽，预计第二季度港澳地区客流将有所回升。
• 海南客流仍处低位：3月海南机场客流受全国疫情反复影响，日均进出港旅客量有所下降，预计离岛免税销售额将环比下降。
• 中国中免表现突出：2022年2月，中国中免特许经营权收入同比增长19.55%，受益于线下销售额的提升。2022/2023年公司归母净利润预计分别为114.61亿元和160.68亿元，对应PE分别为27.7和19.8。

关键信息

机场客流与航班数据

免税行业动态

• 线上促销策略调整：上海日上免税在3月19日至26日期间，部分商品折扣率有所放宽，如雅诗兰黛特润修护肌活精华露两只装从一件8折下调至7.5折。
• 品牌合作与活动：DFS集团与澳门新濠天地合作举办第十届传世佳酿品鉴会，展示来自65个品牌的100多种稀有酒类。
• 国际旅游复苏：联合国世界旅游组织数据显示，2022年1月国际旅游人数同比增长130%，但比2019年下降67%。欧洲和美洲分别同比增长199%和97%，但入境人数仍约为疫情前的一半。

投资建议

• 长期逻辑：免税行业具有规模优势，中国中免具备固化规模优势的能力。
• 短期关注点：建议关注中国中免[601888.SH]的价值投资属性，其2022/2023年归母净利润预期分别为114.61亿元和160.68亿元，对应PE分别为27.7和19.8。
• 行业趋势：随着疫情逐步缓解，港澳地区机场客流有望回升，海南机场客流虽仍处低位，但存在复苏潜力。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情反复可能对机场客流和免税销售造成不利影响。
• 促销折扣波动：折扣率的调整可能影响毛利率和整体业绩。
• 出入境政策变动：政策变化可能对国际客流量和免税业务产生影响。

行业评级与公司评级

• 行业评级：看好，预计行业表现优于同期相关证券市场代表性指数。
• 公司评级：买入，若中国中免股价涨幅高于同期相关证券市场代表性指数10%以上，将被评级为买入。

数据来源与图表说明

• 数据来源：公司公告、Wind、财通证券研究所。
• 图表目录：
  • 图1：中国中免股价走势（0321-0325）
  • 图2：海口美兰机场旅客吞吐量（2019.1-2022.2）
  • 图3：海口美兰机场航班起降架次（2019.1-2022.2）
  • 图4：上海机场出入境旅客吞吐量（2019.1-2022.2）
  • 图5：上海机场出入境航班起降架次（2019.1-2022.2）
  • 图6：北京首都机场出入境旅客吞吐量（2019.1-2022.2）
  • 图7：北京首都机场出入境航班起降架次（2019.1-2022.2）
  • 图8：广州白云机场出入境旅客吞吐量
  • 图9：广州白云机场出入境航班起降架次
  • 图10：港澳地区机场进出港旅客量（2020.4-2022.2）
  • 图11：2022年我国本土每日新增新冠确诊病例（1.1-3.26）
  • 图12：海南机场进出港旅客跟踪（1.23-3.19）
  • 图13：海南机场进出港航班量（1.1-3.19）

免税行业展望

随着疫情逐步可控，免税行业有望迎来复苏。中免作为行业龙头，凭借其强大的品牌资源和运营能力，具备较强的抗风险能力和增长潜力。投资者应关注其长期价值和未来增长空间。