20230204-浙商证券-免税行业周报（2月第1周）_中国中免发布2022年业绩快报_海口机场旅客量恢复至19年的9成_11页_1mb

报告摘要

中国中免2022年业绩快报及免税行业周报总结

核心内容

本周（1月30日-2月3日）免税行业整体表现承压，旅游及休闲指数周跌幅达6.89%，航空机场指数周跌幅4.07%。尽管如此，海南离岛免税市场及国际航班量呈现积极恢复态势，显示出行业逐步复苏的迹象。

主要观点

国内免税市场：海南离岛免税市场表现优于全国，海口美兰机场旅客吞吐量恢复至2019年的90%，三亚凤凰机场在春节假期期间旅客吞吐量恢复至19年的82.1%。
免税折扣：本周海南离岛免税渠道折扣力度基本稳定，中免海南约85折，海旅投约75折，其他渠道折扣力度也维持在相近水平。
中国中免业绩：2022年公司总营收544.63亿元，同比下降19.52%；营业利润76.05亿元，同比下降48.63%；净利润50.25亿元，同比下降47.95%。公司持续推进线上线下全渠道布局，2023年有望迎来业绩和估值双重修复。
机场免税复苏：一线机场国际及地区旅客吞吐量环比上升，国际航班执行量恢复至2019年的9.7%，预计随着国际客流恢复，机场免税销售额将同步改善。
海外旅游零售：韩国免税店12月销售额约10.4亿美元，恢复至2019年的53%。国内游客贡献主要增量，但人均消费额同比下滑，外国游客消费恢复较慢。
投资建议：分析师建议关注中国中免、上海机场、白云机场、美兰空港和海南机场，认为其在离岛免税和机场免税领域具备较大增长潜力。

关键信息

本周行情回顾

沪深300指数：-0.95%
上证指数：-0.04%
旅游及休闲指数：-6.89%，排名109/109
免税运营商相关个股表现：
- 中国中免：-8.48%
- 中国中免H：-17.09%
- 海汽集团：+4.43%
- 王府井：-5.85%
免税物业方相关个股表现：
- 上海机场：-1.97%
- 白云机场：-1.32%
- 海南机场：-6.20%
- 美兰空港H：-14.40%

海南离岛免税跟踪

海口美兰机场：
- 本周日均航班执行量525班次，环比+6.1%，同比22年-0.05%
- 本周日均旅客吞吐量约85,268人次，同比22年增长19%，恢复至2019年的90%
三亚凤凰机场：
- 本周日均航班执行量414班次，环比+0.2%，同比21年-3%
- 春节假期期间完成航班起降2899架次，旅客吞吐量52.3万人次，同比22年增长24.7%和17.0%，恢复至19年春节的82.1%
免税折扣情况：
- 中免海南：约85折
- 中服：约75折
- 海控：约7-75折
- 海旅：约75折
- 深免：约7-8折
- 日上直邮：约8折

机场免税复苏

国际客运航班执行量：本周1468班次，环比+24.0%，恢复至2019年的9.7%
2022年12月一线机场国际及地区旅客吞吐量：
- 上海浦东：19.5万人次，环比+39%
- 广州白云：11.0万人次，环比+27%
- 北京首都：5.9万人次，环比+38%
- 深圳宝安：3.0万人次，环比+49%

海外旅游零售跟踪

韩国免税店：
- 12月销售额约10.4亿美元，环比-2%，恢复至2019年的53%
- 按游客分类：
  - 国内游客：1.3亿美元，恢复至2019年的44%
  - 外国游客：9.1亿美元，恢复至2019年的55%
- 按渠道分类：
  - 市内免税：9.26亿美元，占比89.3%
  - 机场免税：0.77亿美元，占比7.4%
  - 离岛免税：0.34亿美元，占比3.3%
- 购物人次：约127万人次，恢复至2019年的31%
- 人均消费额：819美元，同比2021年-54%

重点资讯回顾

王府井上线海南免税线上商城：2月1日正式上线，提供离岛自提、返岛自提和包邮到家服务，入驻品牌47个，涵盖香化、酒水、数码家电等。
中国中免高管变动：彭辉先生因退休辞去董事长职务，李刚先生接任。
白云机场续签协议：与广东省机场管理集团续签白云机场三跑道、酒店用地等协议，授权经营使用费总额约10.04亿元。

投资建议

推荐中国中免：公司布局全面，海南离岛免税市场潜力大，2023年有望受益于消费回流和政策红利。
推荐上海机场、白云机场、美兰空港、海南机场：随着国际客流恢复，机场免税销售额有望改善，迎来业绩和估值双重修复。

风险提示

免税销售额不及预期
政策变动不及预期

行业评级

看好：行业指数相对沪深300指数表现+10%以上，当前为“看好”评级。

总结

本周免税行业整体承压，但海南离岛免税市场及国际航班量恢复显著，显示出行业复苏迹象。中国中免作为行业龙头，尽管2022年业绩下滑，但凭借全渠道布局和海南市场扩容，2023年仍有较大增长空间。机场免税市场亦呈现复苏趋势，国际航班执行量和旅客吞吐量均有回升。海外旅游零售市场中，韩国免税店恢复至2019年的53%，国内游客成为主要增长点，但人均消费仍低于疫情前水平。建议关注中国中免、上海机场、白云机场、美兰空港和海南机场，把握行业复苏机遇。

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