20201203-东方财富证券-白云机场-600004.SH-2020年三季报点评_国内旅客吞吐量同比增速转正_4页_348kb

国内旅客吞吐量同比增速转正总结

核心内容

本文档分析了某公司2020年三季报的财务表现，并结合市场情况和未来预测，给出了投资建议。核心内容包括公司经营状况、财务指标变化、投资评级及风险提示。

主要观点

• 经营恢复迹象明显：2020年三季度，公司飞机起降架次和旅客吞吐量环比显著增长，国内航线旅客吞吐量同比增速首次转正，显示疫情后航空业逐步复苏。
• 财务表现承压：2020年1-9月，公司营业收入和归母净利润均大幅下降，扣非归母净利润亏损扩大，显示疫情对公司业绩造成较大影响。
• 现金流状况改善：尽管2020年1-9月经营性现金流净额同比下降，但三季度经营性现金流净额有所回升，显示公司运营能力逐步恢复。
• 资产负债结构稳健：公司资产负债率保持在较低水平，资本结构相对稳健，但货币资金余额下降，需关注流动性风险。
• 投资建议为“增持”：基于未来三年的盈利预测，分析师认为公司中长期具备增长潜力，特别是免税业务，给予“增持”评级。
• 估值指标下降：公司市盈率和市净率在2020年有所下降，但未来有望回升。

关键信息

财务表现（2020年1-9月）

• 营业收入：37.6亿元，同比下降38.5%。
• 归母净利润：-3.0亿元，同比下降146.3%。
• 扣非归母净利润：-4.8亿元，同比下降181.4%。
• 毛利率：-2.6%，同比下降23.6%。
• 净利率：-7.6%，同比下降18.8%。
• 经营性现金流净额：4.5亿元，同比下降81.7%。

财务表现（2020年三季度）

• 营业收入：14.1亿元，同比下降32.1%。
• 归母净利润：-1.3亿元，同比下降175.7%。
• 扣非归母净利润：-1.4亿元，同比下降198.3%。
• 毛利率：1.7%，同比下降17.5%，环比提升19.3%。
• 营业成本：13.8亿元，同比下降15.7%，环比增长13.2%。
• 经营性现金流净额：6,983.8万元，同比下降93.3%。

财务预测（2020-2022年）

资产负债情况（截至报告期末）

• 货币资金：14.7亿元，同比下降22%。
• 应收账款：14.4亿元，同比增加13.3%，占流动资产比重为42.4%。
• 资产负债率：37.2%，资本结构较为稳健。

财务比率分析

风险提示

• 疫情恢复进度低于预期：可能影响公司业绩复苏速度。
• 三期扩建工程资本开支超预期：可能增加财务负担。

投资建议

• 评级：增持（首次）。
• 评级标准：预计2021-2022年PE分别为41.3倍和28.5倍，认为公司中长期具备增长潜力，尤其是免税业务。

估值指标

• P/E：41.30（2019A）→ —（2020E）→ 41.29（2021E）→ 28.46（2022E）。
• P/B：2.54（2019A）→ 1.86（2020E）→ 1.78（2021E）→ 1.67（2022E）。
• EV/EBITDA：12.53（2019A）→ 30.12（2020E）→ 13.84（2021E）→ 12.61（2022E）。

免责声明

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