深度报告-20211214-开源证券-喜临门-603008.SH-公司首次覆盖报告_聚焦家居主业_品类_渠道扩张下进入快速发展通道_21页_2mb

喜临门（603008.SH）投资报告总结

核心内容

喜临门是中国床垫行业的领军企业，专注于设计、研发、生产与销售以床垫为核心的高品质家具。公司通过品类和渠道的快速扩张，正进入快速发展通道，未来3-5年计划每年新增800-1000家门店，并推进套系化销售以提高客单价和店效。公司还积极布局下沉市场，拓展线上渠道，打造多元产品矩阵和品牌文化，以提升品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

1. 市场规模与政策利好

• 全球软体家具产销量稳步提升，中国市场增速高于全球。
• 沙发和床垫市场规模持续增长，2010-2019年床垫市场规模CAGR为10.11%。
• 城镇居民可支配收入及高净值人群数量稳步增长，推动消费升级。
• 家具下乡政策有望提振乡村市场，带动床垫、沙发等标品需求。

2. 品类与渠道扩张

• 公司以床垫为核心，拓展至软床、沙发、全屋定制等产品线。
• 通过收购M&D，进入沙发市场，完善产品矩阵。
• 与红星美凯龙、居然之家等大型卖场建立战略合作，快速扩张线下门店。
• 推出“喜眠”系列，布局下沉市场，增加门店密度。
• 线上渠道多平台引流，覆盖多元消费群体，保持较高毛利率。

3. 营销策略

• 推出“蜜月喜临门”IP活动，强化品牌文化。
• 冠名综艺、签约知名艺人如杨洋，提升品牌影响力。
• 探索新零售模式，如店铺直播、总裁直播等，提高线上销售转化率。

关键信息

财务数据

• 当前股价：36.24元
• 总市值：140.40亿元
• 流通市值：140.40亿元
• 总股本：3.87亿股
• 流通股本：3.87亿股
• 近3个月换手率：56.61%

营收与利润预测

• 2021-2023年归母净利润：5.07亿元 / 7.22亿元 / 9.53亿元
• EPS（摊薄）：1.31元 / 1.86元 / 2.46元
• PE（市盈率）：27.7倍 / 19.4倍 / 14.7倍
• 2020年营收：56.23亿元，同比增长15.43%
• 2020年归母净利润：3.13亿元，同比下滑17.60%

产品与技术

• 拥有“弹簧垫热处理方法”、“一种清凉型软硬两用席梦思床垫”等国家发明专利。
• 研发投入逐年增加，2019年后研发费用率保持行业领先。
• 2020年推出首款双核抗菌防螨自清洁抗菌床垫，并取得杜邦和瑞士Sanitized授权。
• 推出智能床垫Smart1，构建智能睡眠产品体系。

渠道与市场

• 线下门店数量快速扩张，2020年达3643家。
• 线上渠道收入同比增长35.55%，毛利率保持50%以上。
• 通过“1+N”模式，构建线上线下融合的销售网络。

品牌与文化

• “蜜月喜临门”IP活动连续开展7年，成为品牌文化标志。
• 签约杨洋作为代言人，强化品牌在年轻群体中的认知。
• 品牌投入力度大，提升品牌力和消费者心智。

风险提示

• 地产政策风险：地产销售与竣工数据受政策影响较大。
• 产能不及预期：若产能扩张不及预期，可能影响业绩增长。
• 需求不及预期：若市场需求增长不及预期，可能影响公司增长速度。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司处于快速发展通道，未来3-5年业绩有望快速提升，其估值相对行业可比公司较低，具备增长潜力。

财务摘要与估值指标

结论

喜临门作为国内床垫行业龙头，通过产品多元化、渠道快速扩张和品牌强化，有望在市场扩容和政策利好下实现业绩快速增长。尽管存在地产政策、产能和需求等风险，但公司具备较强的成长潜力和竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级。