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喜临门（603008.SH）总结

核心内容

喜临门（603008.SH）发布2022年中期业绩报告，显示公司在疫情背景下仍保持稳健增长，线上业务表现尤为突出，同时在品类和渠道方面实现快速扩张。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022H1实现收入36.06亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.20亿元，同比增长0.92%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长16.12%。其中Q2收入22.01亿元，同比增长18.54%；归母净利润1.66亿元，同比增长24.46%。
• 自主品牌零售增长强劲：2022H1自主品牌零售业务收入24.03亿元，同比增长20%，收入占比提升至66.7%。Q2收入14.85亿元，同比增长21.3%，展现出较强的韧性。
• 工程业务调整优化：2022H1工程业务收入1.48亿元，同比下降26%。公司正缩减周期较长的酒店装修业务，增加酒店床垫供应，提升用户睡眠体验。
• 代工业务稳步增长：2022H1代工业务收入10.54亿元，同比增长15%。Q2收入6.06亿元，同比增长21.4%。公司深化与宜家、尚品等核心客户的合作，持续拓展海内外市场。
• 线上渠道表现强势：2022H1线上收入6.31亿元，同比增长48%；Q2线上收入4.08亿元，同比增长61.9%。618期间全网销量同比增长72%，连续八年蝉联天猫、京东、苏宁三大平台床垫类目TOP1。
• 渠道融合与产品套系化：公司推进线上与线下渠道融合，提升客户体验，同时通过品类套系化销售提高客单值。
• 盈利能力稳健：2022H1毛利率33.89%，同比提升2.9个百分点。公司通过囤货或锁价措施对冲原料成本上涨，电商及代工业务毛利修复带动盈利提升。
• 现金流稳定：2022Q2净经营现金流3.62亿元，较上年同期有所改善。但受疫情影响，营运能力有所拖累，如应收账款周转天数增加。
• 盈利预测与投资评级：预计2022-2024年归母净利润分别为6.9/9.0/11.7亿元，同比增长22.9%/31.7%/29.3%。对应PE分别为16.7X/12.7X/9.8X，维持“买入”评级。

关键信息

业绩概览

• 2022H1收入：36.06亿元（+16.05%）
• 2022H1归母净利润：2.20亿元（+0.92%）
• 2022H1扣非归母净利润：2.06亿元（+16.12%）
• Q2收入：22.01亿元（+18.54%）
• Q2归母净利润：1.66亿元（+24.46%）
• Q2扣非归母净利润：1.57亿元（+17.18%）

业务结构

• 自主品牌零售业务：收入24.03亿元（+20%），占比提升至66.7%；Q2收入14.85亿元（+21.3%）
• 自主品牌工程业务：收入1.48亿元（-26%）；Q2收入1.09亿元（-18.4%）
• 代工业务：收入10.54亿元（+15%）；Q2收入6.06亿元（+21.4%）

渠道发展

• 线下渠道：2022H1收入17.72亿元（+13%）；Q2收入10.78亿元（+11%）
• 门店数量：截至Q2末线下门店4837家，较上年末增加342家
• 品牌布局：喜临门/喜眠/M&D（含夏图）门店分别为3033/1210/594家
• 线上渠道：2022H1收入6.31亿元（+48%）；Q2收入4.08亿元（+61.9%）

盈利能力

• 毛利率：33.89%（+2.9%）
• 净利率：6.09%（-0.9%）
• 期间费用率：25.90%（+2.6%）
• 销售费用率：17.85%（+1.9%）
• 管理费用率：5.22%（+1.2%）
• 研发费用率：2.17%（-0.3%）

现金流与营运能力

• 净经营现金流：2022Q2为3.62亿元
• 应收账款周转天数：67.5天（+20.8天）
• 应付账款周转天数：113.6天（+4.6天）
• 存货周转天数：86.51天（+12.7天）

财务预测

风险提示

• 地产行业超预期下滑
• 疫情反复影响

投资建议

• 投资评级：买入
• PE估值：16.7X/12.7X/9.8X

估值与财务比率

股票信息

分析师声明

• 分析师：姜春波（执业证书编号：S0680521070003）
• 研究助理：姜文银（执业证书编号：S0680122040027）

相关研究

1. 《喜临门（603008.SH）：618线上表现靓丽，消费结构年轻化》（2022-06-21）
2. 《喜临门（603008.SH）：床垫赛道掘金，产品、渠道、品牌动能共振向上》（2022-06-05）