2022-09-12-北大国民经济研究中心-CPI上行逢高有所回落_PPI下行趋势或见拐点_11页_707kb

CPI与PPI分析及总结

核心要点概述

一、CPI走势与解读

• 8月数据：CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点。
• 主要驱动因素：食品价格回落是主要原因，其中猪肉和鲜菜价格下跌显著。
  • 猪肉价格同比上涨22.4%，环比环比下降0.04%。
  • 鲜菜价格同比上涨6.09%，环比环比上涨2.0%。
• 综合表现：核心CPI同比环比持平，显示需求复苏温和，物价总体平稳增长。

二、非食品项与交通通信价格变化

• 非食品环比下跌：8月环比下跌0.3%，影响CPI环比下降约0.22个百分点。
• 主要原因为燃油价格回落、服务能力减弱及交通通信费用上涨。
• 居民服务业价格上涨0.70%。

三、PPI持续下行

• 8月数据：PPI同比上涨2.3%，环比下跌1.2%，较上月回落1.9和1.9个百分点。
• 市场预测：机构预测8月PPI同比上涨2.9%，高于实际值0.6个百分点。
• 主要原因为：保供稳价政策及国际大宗商品价格波动
• 产业链价格分项：工业上游降幅明显，采掘、原材料等同比下行，加工、生活资料环比回升。

四、价格剪刀差与传导路径

• CPI与PPI剪刀差可能收窄，核心在于大宗价格回落与需求疲软
• PPI向CPI传导体系受政策影响，上下游供需平衡。
• 夏季高温、水资源紧张导致能源价格波动，燃油等传导政策影响价格弹性。

五、未来展望与不确定性

• 正向影响因素：
  • 导致PPI增速中枢全年5.0%，通胀压力有所缓和。
• 风险因素：
  • 全球原油、粮价不确定性仍存，如俄乌冲突升级冲击全球产业链。
  • 全球气候影响能源安全供应，风电、光伏政策影响能源转型进度。
  • 猪周期底部回升，暴雨极端天气影响农产品供应。

总体结论

CPI与PPI涨势趋缓，尤其是PPI环比小幅回升，短期通胀压力可控。但地缘政治、气候事件及能源转型等仍存潜在风险。