20220424-首创证券-荣泰健康-603579.SH-公司简评报告_收入符合预期_海外市场表现亮眼_3页_657kb

报告摘要

荣泰健康发布2021年年度报告，全年实现营业收入26.13亿元，同比增长29.30%；归母净利润2.36亿元，同比增长22.45%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下降12.92%。公司拟每10股派发现金红利7元（含税），整体表现符合预期。

收入增长稳定，海外市场表现突出
公司全年收入稳定增长，其中按摩椅业务收入23.80亿元，同比增长35.24%，而按摩小电器业务收入1.34亿元，同比下降9.84%。海外市场ODM销售收入达13.92亿元，同比增长31.94%，占总营收比重53.27%。韩国地区收入占比过半，同比增长9.25%；美国地区销售量与销售额均实现翻倍增长。
产品结构变化影响毛利率
受原材料涨价、会计准则调整及按摩小电器销量增加影响，公司2021年全年毛利率同比下降1.9个百分点至26.84%。尽管毛利率承压，但公司通过优化成本结构和提升产品附加值，仍保持了盈利水平。
品牌与渠道双轮驱动增长
公司通过渠道下沉和品牌营销双向发力，扩大市场覆盖面。截至2021年底，线下门店覆盖率达68%，一、二线城市全覆盖，百强县覆盖率达60%。同时，积极布局抖音等新兴电商平台，深耕直播渠道，借助IP联名和新代言人王一博，推动品牌形象年轻化，进一步提升线上影响力。
盈利预测与投资建议
鉴于“新冠”疫情对内销市场的影响，公司盈利预测微调，预计2022-2024年归母净利润分别为2.95/3.50/4.00亿元，对应当前市值PE分别为12/10/9倍。分析师维持“买入”评级，认为公司作为按摩椅行业龙头，品牌力持续提升，未来增长潜力较大。

年度	营收（亿元）	同比增速（%）	归母净利润（亿元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021A	26.13	29.3%	2.36	22.5%	1.69	15
2022E	30.83	18.0%	2.95	25.2%	2.11	12
2023E	35.68	15.7%	3.50	18.3%	2.50	10
2024E	40.59	13.8%	4.00	14.2%	2.85	9

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	26.8%	27.1%	27.4%	27.6%
净利率	8.7%	9.3%	9.5%	9.5%
ROE	13.3%	15.4%	16.2%	16.5%
ROIC	15.8%	16.6%	16.8%	17.0%
资产负债率	45.7%	46.5%	46.8%	46.2%
净负债比率	41.7%	41.1%	38.9%	36.9%
流动比率	2.3	2.2	2.1	2.1
速动比率	2.0	1.9	1.8	1.8
总资产周转率	0.80	0.86	0.88	0.90
应收账款周转率	20.80	19.76	19.39	19.29
应付账款周转率	3.40	3.46	3.31	3.20
每股净资产	12.69	13.81	15.60	17.53

评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨幅决定评级。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现