20190902-万联证券-非银金融行业周观点：板块整体回调，关注券商配置机会_18页_1mb

非银金融行业周观点总结（8.26-8.30）

核心内容

非银金融行业整体回调，但部分细分板块仍具配置价值。券商、保险和多元金融板块均出现下跌，其中券商和保险板块跌幅较大，但整体仍维持“强于大市”评级。随着资本市场改革政策的逐步落地，券商板块具备较高的配置价值，而保险板块受益于减税政策，盈利能力和估值提升空间较大。多元金融板块受地产信托监管趋严影响，新增项目投放规模下滑，但龙头公司仍具投资价值。

主要观点

1. 市场概况

• 上周市场走势分化，中小板指和深证成指小幅上涨，而上证50指数和中证100指数跌幅较大。
• 非银金融板块整体下跌 $-2.57%$，其中券商板块 $-2.02%$，保险板块 $-3.22%$，多元金融板块 $-0.89%$。
• 从全年累计涨幅看，非银金融板块至今累计涨幅达到 $37.27%$，券商、保险、多元板块累计涨跌幅分别为 $29.35%$、$50.06%$、$2.07%$。

2. 证券行业分析

• 上周股基日均成交额为5,447.59亿元，环比上升 $2.92%$，全年累计成交额为940,390亿元，同比上升 $27.43%$。
• 融资融券余额为9263.46亿元，8月份买入额/偿还额比为 $102%$，显示市场活跃度有所回升。
• 证券行业受益于多项放松政策，包括两融细则、风控指标修订、分拆上市及科创板并购重组细则等，预计全年业绩增速仍较高。
• 目前券商板块PB在1.7X左右，处于合理偏下区间，配置价值提升。建议重点关注龙头中信证券、华泰证券，以及低估值的海通证券。

3. 保险行业分析

• 1-7月行业原保费收入28086亿元，同比上升 $13.85%$，显示行业保费增速企稳。
• 财险增速有所反弹，健康险仍保持高增长，单月增速达到 $24.6%$。
• 保险板块PEV整体估值合理，部分公司估值处于较低水平。减税政策落地后，盈利能力提升，若利率不出现超预期下行，估值有望继续提升。
• 推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的新华保险。

4. 多元金融行业分析

• 地产信托受64号文影响，监管趋严，新增项目投放规模显著下滑，板块估值承压。
• 信托公司中，事务管理类信托仍占资产余额比重的 $56%$，显示行业主动管理转型空间较大。
• 创投公司中报业绩无明显亮点，建议在避险情绪升温时谨慎看待。
• 央行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》，预计相关互联网金融标的或将有所表现。

关键信息

• 券商板块：

  • PB估值在1.7X左右，配置价值较高。
  • 中信证券、华泰证券、海通证券等龙头股被重点推荐。

• 保险板块：

  • 上市险企PEV整体合理，部分公司估值较低。
  • 减税政策释放盈利空间，推荐新华保险。

• 多元金融板块：

  • 信托业务受地产信托监管影响，新增项目投放下滑。
  • 央行金融科技规划利好互联网金融标的。

• 风险提示：

  • 金融监管超预期；
  • 宏观经济下行风险；
  • 利率超预期下行。

投资建议

1. 证券板块：建议关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和低估值的海通证券（600837.SH）。
2. 保险板块：推荐新华保险（601336.SH），建议关注PEV估值较低的公司。
3. 多元金融板块：建议关注转型领先的信托公司，对创投公司保持谨慎，关注金融科技相关标的。

附录：重点公司估值与评级

行业投资评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

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