20161218-东兴证券-非银行金融行业周报_关注超跌后券商板块配置机会_18页_927kb

关注超跌后券商板块配置机会总结

核心内容

本报告为2016年12月18日发布的非银行金融行业周报，重点分析了券商与保险板块的表现及投资策略，指出市场整体下跌背景下券商板块估值吸引力提升，建议关注超跌带来的配置机会。

主要观点

• 市场表现：上周中信非银指数跌幅为-4.53%，跑输沪深300指数0.31%。证券板块跌幅-4.61%，保险板块跌幅-4.56%。
• 基本面分析：上周日均成交额4,936.92亿元，环比上升6.95%；两融余额9,559.84亿元，环比下降1.40%。12月以来融资买入额/A股成交额比值为9.48%，市场风险偏好下降。
• 政策影响：保监会继续加强险资运用监管，考虑将单一股东持股比例上限降至1/3以下。证监会指导做市商提供双边报价，不设交易对手限制，以缓解流动性问题。
• 监管动态：中央经济工作会议强调防控金融风险；保监会拟对举牌实行备案制，明年初将组织全行业检查。
• 投资策略：券商板块估值已回落至历史中枢水平之下，PB估值降至2.0X，大型券商PB估值降至1.3X-1.7X，建议关注超跌后的配置机会。保险公司投资端基本面改善，继续推荐保险股，尤其是寿险股。

关键信息

市场表现

• 上证综指：-3.40%
• 沪深300指数：-4.23%
• 证券板块：-4.61%
• 保险板块：-4.56%
• 信托板块：-3.58%
• 其他非银金融板块：-3.06%

投资标的

1. 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务老大，7.8亿美元收购美国金融科技巨头AssetMark，布局财富管理，具备在财富管理率先突围的潜质，估值低弹性大。
2. 国元证券：三年定增+员工持股，经营杠杆水平低，深耕安徽，受益于地方国资背景。
3. 山西证券：山西金控整合超预期，全牌照金融航母带来协同效应，区域优势显著。
4. 兴业证券：前期风险释放充分，战略与执行力基本面扎实，估值最低的中小券商。

本周重点推荐组合

• 中信证券：25%
• 华泰证券：25%
• 中国人寿：25%
• 新华保险：25%

风险提示

• 市场大幅下跌带来业绩和估值双重压力。
• 行业监管加强，可能对市场产生影响。

数据跟踪

业务数据

• 证券板块：上周日均成交额4,936.92亿元，两融余额9559.84亿元。
• 保险板块：中国人寿、中国平安、中国太保等公司1-11月保费收入增长，中国平安增速最高。
• 券商集合理财产品：12月共发行146只，其中股票型16只。

承销数据

• 中信证券：IPO 19单，再融资37单，债券承销270单，承销金额最高。
• 广发证券：再融资项目数量最多，为39单。
• 国泰君安：债券承销金额最高，为3696亿元。

行业动态

证券

• 长江证券股东减持股份，天津泰达减持1.00%。
• 第一创业拟收购一创摩根大通证券，持股比例升至100%。
• 国海证券因“假章门”事件停牌，相关债券同时停牌。
• 太平洋股东进行股票质押式回购交易，累计质押占其所持股份的67.48%。

保险

• 中国人寿、中国平安、中国太保1-11月保费收入增长。
• 新华保险1-11月保费收入增速为0.32%，为最低。
• 保监会将发布一致行动人规则，收购需事先核准并使用自有资金。

多元金融

• 证监会对清水源实际控制人进行行政处罚。
• 国家级互金数据监测平台上线，加强行业监管。
• 四大AMC改制完成，长城资产挂牌成立，有望择机上市。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应不同的收益率区间。

分析师简介

• 齐瑞娟：北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾在博时基金管理公司工作，现为东兴证券研究所分析师。
• 刘湘宁：数量经济学硕士，2013年加入东兴证券研究所，从事非银行金融行业研究。

分析师承诺与免责声明

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