20240727-华创证券-券商自营配置_为何券商Q1增配近千亿元红利__9页_567kb

券商Q1增配红利资产分析总结

摘要： 文章指出，2024年第一季度上市券商其他权益工具（OCI）规模合计3087亿元，环比大幅增长923亿元，同比增长1768亿元，推测行业整体增配规模近千亿元。OCI主要配置高股息红利资产，因衍生品业务规模收缩减少资金占用，债券收益率下行加剧资产荒，高股息资产具有显著超额收益，配置空间较大（约6106亿元）。

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一、券商Q1增配权益OCI

• 数据： 2024年第一季度，上市券商OCI规模合计3087亿元，环比增长923亿元，同比大增1768亿元。
• 行业推测： 全行业增配规模可能接近或超过1000亿元，主要配置高股息红利资产。

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二、配置权益OCI的原因

1. 衍生品业务收缩、资金释放：

   • 衍生品资金占用减少，如雪球产品和DMA业务规模收缩。
   • 截至2023年末，券商应付客户保证金余额约6432亿元，资金占用下降。

2. 债券收益率下行、资产荒加剧：

   • 十年期国债收益率持续下行至22%，中证红利指数股息率达56%，股息率较国债高34%，具备较大配置吸引力。
   • 低收益环境下，红利资产成为“资产荒”中的优质替代选择。

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三、权益OCI配置空间分析

1. 监管指标层面：

   • 券商会将OCI作为自营资产，受80%“自营权益类证券比例”限制，测算当前仍有约6106亿元的配置空间。

2. 资金端层面：

   • 自营业务自有资金+现金合计达32万亿元，资产到期与低收益环境推动资金流向OCI资产。
   • 不依赖杠杆，主要通过净值支持配置。

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四、风险提示

• 券商虽配置OCI，但无锁定要求，若红利资产估值上升、债券收益回升或其他资产需求增长，券商可能调整或抛售资产。
• 需关注利率变化、证券估值波动对公司后续资金配置的影响。

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重点观点

• 行业进入红利配置新阶段，因资金荒、低利率与监管压力推动；
• 高股息资产提供可观收益，具有一定防御性，具备长期配置价值；
• 后续关注监管指标上限与资金使用效率之间的变化。

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