20171030-华泰证券-中高频经济数据观察_我们依然在债牛的前半夜_9页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为华泰证券于2017年10月30日发布的宏观研究动态点评，主要分析了当前宏观经济、金融市场及实体经济的运行情况，并提供了四季度的大类资产配置建议。报告指出，当前仍处于债券牛市的“前半夜”，利率走势呈倒U型，短期内去产能、去杠杆和去库存政策仍将持续，股市仍是主要配置方向。

主要观点

• 债券市场：当前债券牛市尚未到来，利率仍处于易上难下的阶段，10年期国债收益率高点将接近 $4.0%$。境内债券市场遭遇抛售，收益率跳涨，反映出部分机构仍存在较高的同业杠杆。
• 货币政策工具创新：央行首次推出63天期逆回购操作，中标利率为 $2.9%$，标志着公开市场操作工具的进一步创新，有助于“削峰错谷”调节流动性。
• 大类资产配置：四季度配置观点仍为股市 > 商品 > 债市 > 地产，强调供给侧改革和环保仍是投资主线。
• 房地产调控：住建部联合央行、银监会出台多项政策，严格限制购房融资行为，违规机构将被整治并录入征信系统，房地产调控保持高压态势。
• 实体经济数据：部分上游商品价格出现分化，原油上涨，铁矿石、钢材下跌，反映环保限产对供需结构的影响。出口集装箱运价指数和BDI指数上行，显示出口仍有一定韧性。

关键信息

一、宏观与大类资产配置

• 债券市场：当前仍处于债券牛市的前半夜，利率易上难下，10年期国债收益率高点预计接近 $4.0%$。
• 大类资产排序：股市 > 商品 > 债市 > 地产，股市仍是当前配置首选。
• 经济基本面：9月工业企业利润同比大幅增长，印证环保限产对经济的负面影响有限。

二、货币政策与市场操作

• 央行操作：本周净投放3900亿元流动性，首次引入63天期逆回购，中标利率为 $2.9%$。
• 流动性到期：下周流动性到期量达10070亿元，其中7天和14天分别到期4800亿和3200亿，MLF到期2070亿元。
• 工具创新：央行持续创新货币政策工具，包括SLO、TLF、MLF等，以适应不同市场环境。

三、债券市场波动

• 收益率上升：R007上涨60BP至 $3.59%$，DR007上行8BP至 $2.86%$，长端国债收益率微升。
• 市场反应：尽管央行辟谣，但债券市场调整持续，反映出市场对监管强化的担忧。
• 信用利差：信用利差（AAA与AA）有所缩小，显示市场对信用风险的担忧有所缓解。

四、房地产市场动态

• 销售数据：30大中城市商品房日均销售面积环比下降 $0.18%$，一线城市降幅较大（$12.02%$），二线城市略有上升（$3.16%$）。
• 政策影响：住建部、央行、银监会联合发文，严禁违规购房融资，监管力度持续加强。
• 信贷趋势：居民消费贷增速在2017年三季度超过 $65%$，显示居民对信用消费的依赖。

五、实体经济观察

• 商品价格走势：原油价格上涨 $0.56%$，铁矿石、钢材下跌，水泥价格上涨，反映不同行业供需变化。
• 期货市场：螺纹钢期货周跌幅达 $4.6%$，远高于现货跌幅，显示市场情绪偏弱。
• 航运指数：BDI和集装箱运价指数环比上行，显示国内出口有一定支撑。
• 农产品价格：菜篮子指数和农产品价格指数小幅上涨，但猪肉价格下跌 $1.05%$。

风险提示

• 加泰罗尼亚独立事件：可能对全球市场产生传导效应，需关注其对人民币汇率及金融市场的影响。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者需自行判断，自行承担投资风险。

评级说明

• 行业评级：以报告发布后6个月内行业涨跌幅为基准，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数涨跌幅对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

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