20180121-华泰证券-中高频经济数据观察_蔬菜价格压力渐显_9页_951kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年1月21日发布的宏观研究动态点评，主要围绕宏观经济走势、大类资产配置、货币政策、人民币汇率、供给侧结构性改革及实体经济数据等方面展开分析。报告由华泰证券研究员李超和孙欧撰写，重点分析了当前经济环境对金融市场的影响，并对2018年的市场趋势做出判断。

主要观点与关键信息

1. 大类资产配置观点

• 债市拐点未至：当前利率倒U型右侧拐点尚未到来，2018年一季度需结合四大信号综合判断：经济基本面回落、央行定向降准、抵押补充贷款（PSL）放量、以及银监会相关监管政策落地。
• 温和通胀利好股市：预计2018年CPI上行主要由食品类驱动，利好农产品、食品饮料、商贸零售行业。同时，原油价格中枢上行至65美元/桶，看好石油石化产业链相关行业。

2. 货币政策与流动性管理

• 央行净投放9880亿元：为对冲税期和逆回购到期等因素，央行通过MLF续作、逆回购、国库现金定存等方式净投放资金，维持流动性合理稳定。
• 稳健中性基调不变：2018年货币政策全面宽松的可能性较低，边际仍趋紧。若通胀压力明显且经济表现强劲，存在上调基准利率的可能。

3. 人民币汇率走势

• 人民币升值趋势：1月19日人民币兑美元收盘价报6.4040，为两年新高，显示人民币处于升值趋势。
• 汇率政策松动迹象：央行出台外汇管理新政策，进一步优化人民币跨境业务流程，推动人民币国际化。

4. 供给侧结构性改革进展

• 改革主基调未变：2018年供给侧改革继续以“去产能、补短板、降成本”为核心。
• 去产能转向市场化：钢铁、煤炭行业已完成年度去产能目标，未来环保将成为核心限产指标。
• 降成本政策效果显著：1-11月份每百元主营业务收入中的成本下降0.28元，显示降成本政策取得成效。

5. 实体经济运行情况

• 工业生产受环保限产影响：六大发电集团日均耗煤量小幅下行，高炉开工率维持低位，水泥价格连续下调，反映需求季节性走弱。
• 期货价格走势分化：铜价下跌，铝价上涨，焦煤和焦炭价格持续下跌，动力煤和螺纹钢价格小幅上行。
• 出口运价指数波动：中国出口集装箱运价指数上行，而BDI指数下跌，反映国际航运市场不景气。

6. 农产品价格与成本压力

• 农产品价格继续上行：菜篮子指数和农产品价格指数周环比分别上涨0.28%和0.26%，猪肉价格上涨0.57%。
• 成本上涨影响价格：2017年9月以来，化肥、农药等农资成本大幅上涨，预计2018年农业生产成本将面临较大压力，进而推高农产品价格。
• 政策应对：农业部正与发改委、财政部等部门合作，保障春耕化肥供应，防止成本上升与粮价下行冲突。

7. 房地产市场分析

• 房价边际走高：二、三线城市房价同比增速回升，三线城市环比连续三个月上涨，反映供需共振。
• 调控政策未转向：尽管部分城市政策有所调整，但整体房地产调控态度明确且未转向，政策层仍强调长效机制。
• 房价触底预期：认为房价正在触底，热点一二线城市长期仍有上升空间，但需等待限购限贷政策边际放松和货币政策宽松。

风险提示

• 极端天气影响：大范围雨雪天气可能导致蔬菜价格持续高位运行。
• 运输成本上升：运输成本提高可能加剧食品价格压力。
• 春节错月因素：春节错月可能影响农产品市场供需，需密切关注。
• 化肥价格上涨：化肥价格大幅上涨将对2018年农产品供给和价格产生负面影响。

评级体系说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的相对表现为基准。
  • 增持：行业指数涨幅超过基准
  • 中性：与基准持平
  • 减持：明显弱于基准
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数的相对涨跌幅为基准。
  • 买入：股价涨幅超过基准20%以上
  • 增持：股价涨幅在5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系方式

• 李超：研究员，联系方式：010-56793933，lichao@htsc.com
• 孙欧：联系人，联系方式：13552941016，sunou@htsc.com

公司信息

• 华泰证券研究部：
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码：210019
  • 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码：518048
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码：100032
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码：200120

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