20231101-国联证券-贵州茅台-600519.SH-标品六年来首次提价_短期增业绩长期提信心_3页_287kb

贵州茅台提价事件及影响分析

事件概述
贵州茅台于2023年11月启动出厂价调整，53度飞天、五星茅台平均上调约20%。此为近六年首次提价，不涉及市场指导价。

业绩增量

• 提价预计2024年贡献约50-55亿额外利润及85-90亿收入增长（销量不变假设）。
• 彰显公司对消费复苏的信心，利好行业估值中枢上行。

短期批价评估

• 当前白酒需求偏淡，批价承压，预计短期内渠道传导缓慢。
• 直销渠道扩容强化控价能力，批价或维持稳定。

长期意义

• 迎合国家消费复苏战略，高端白酒的提价逻辑可复制，推动行业扩容提速。
• 顺应消费升级趋势，提升品牌溢价空间。

盈利预测与估值

• 2023-2025年营收预测：14615.7亿→176998亿→203293亿，增速分别为1777%/211%/1486%。
• 归母净利润预测：1674.97亿→912.57亿→1056.59亿，增速分别为1878%/225%/1578%。
• 维持“买入”评级，2024年估值目标36倍PE，目标价21493.6元；或参照EV/EBITDA倍数，估值中枢提升概率大。

风险提示

• 消费复苏不及预期、高端批价压力、商务消费不足。

**财务预测摘要**
- **毛利率**：91.54%→91.87%→92.42%
- **净利率**：5.247%→5.268%→5.377%
- **ROE**：27.68%→31.75%→36.07%

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