20231101-中邮证券-贵州茅台-600519.SH-飞天提价助力可持续发展_重塑行业价升逻辑_6页_509kb

贵州茅台于2023年11月1日起上调53度飞天、五星茅台酒出厂价约20%，出厂价提升至1169元，市场指导价不变，此举有助于优化利润分配与价值回归。

此次提价留有余地，出厂价调整不直接影响渠道零售价，市场反馈渠道利润为1531元/瓶，经销商毛利率约56.7%，推升业绩增厚。按测算，2023年收入同比增厚117.7亿元至1499.53亿元，归母净利润增厚72.4亿元至748.48亿元；2024-2025年收入基准线分别增至1796.04、2063.64亿，净利润增至909.88、1054.26亿。

相应地，中邮证券维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS为5.96元、7.24元、8.39元，对应PE为28倍、23倍、20倍。预测期内贵州茅台收入与归母净利润年复合增长率分别为17.56%、19.34%。

当前主要风险包括下游需求不及预期、食品安全隐患、原材料价格上涨及市场竞争加剧。其他风险如应收账款回收及汇率波动等亦需关注。