20181018-太平洋-恒逸石化-000703.SZ-三季度PTA盈利大幅提升_业绩同比增长121.22__6页_816kb

报告摘要

恒逸石化（000703）是一家在化工行业具有重要地位的公司，其业务涵盖PTA、聚酯、己内酰胺等多个领域。公司近期业绩表现亮眼，尤其在第三季度PTA盈利大幅提升，推动整体业绩增长。分析师对恒逸石化未来发展前景持积极态度，给予“买入”评级，并设定了目标价为20元。

业绩增长显著
- 2018年第三季度，公司营业收入210.48亿元，同比增长13.03%；归母净利润11.04亿元，同比增长121.22%。
- 全年营业收入预计608.29亿元，同比增长29.18%；归母净利润预计22.05亿元，同比增长63.20%。
PTA价格与盈利提升
- Q3 PTA均价为7560元/吨，同比上涨46.5%，环比上涨33.5%。
- PTA-PX价差达到1350元/吨，高点超过2000元/吨，同比扩大近600元/吨。
- 公司拥有全球最大PTA产能（参控股1350万吨，权益产能612万吨），且非PX生产成本显著低于行业平均水平。
聚酯产业链景气度提升
- 聚酯产业链整体景气度较高，推动公司业绩增长。
- 通过并购和技术改造，公司聚酯产能有望在未来3-5年扩大至1000万吨，进一步受益于行业景气。
文莱项目助力一体化布局
- 文莱PMB项目一期建设进展顺利，预计于2018年底建成，2019年起为上市公司贡献利润。
- 文莱项目一期可年产PX150万吨、苯50万吨、化工轻油、汽油煤油共计600万吨；二期预计年产乙烯150万吨、PX200万吨，总计1400万吨原油加工能力，形成上下游一体化产业格局。
盈利预测与估值
- 预计2018-2020年公司净利润分别为34亿、50亿、59亿，对应EPS分别为1.48元、2.17元、2.59元。
- 对应PE分别为10倍、7倍、6倍，估值持续走低，但盈利预期良好，未来增长空间较大。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	64,284	77,148	96,130	115,663
净利润（百万元）	1,844	3,879	5,897	7,299
归母净利润（百万元）	1,622	3,412	5,013	5,985
EPS（摊薄）	0.70	1.48	2.17	2.59
P/E	21	10	7	6
P/B	3	2	2	1
EV/EBITDA	17	9	7	6

项目	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金（百万元）	4,507	8,784	16,373	25,005
流动资产合计（百万元）	11,102	17,894	26,562	36,761
资产合计（百万元）	33,268	37,232	44,289	52,988
负债合计（百万元）	17,417	17,503	18,663	20,063
负债和股东权益	33,268	37,233	44,289	52,988
资产负债率	52.4%	47.0%	42.1%	37.9%
流动比率	65.4%	105.2%	146.1%	187.5%
速动比率	54.1%	87.5%	126.9%	166.1%

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	3.7%	6.1%	6.8%	6.6%
净利率	2.9%	5.0%	6.1%	6.3%
ROE	13.6%	22.2%	24.6%	22.7%
ROIC	11.1%	19.0%	20.2%	17.7%