20211101-财信证券-节能风电-601016.SH-聚焦风电主业_前三季度装机增速加快_6页_690kb

公司点评总结

核心内容

公司名称：节能风电（601016）
行业：电力（风电）
评级：谨慎推荐（首次覆盖）
合理股价区间：6.25-7.5元
当前股价：7.35元
总市值：37352.99百万元
流通市值：33490.59百万元
总股本：501305.20万股
流通股：448044.17万股

主要观点

• 装机增速加快：2021年前三季度，公司新增并网装机容量86万kw，截至第三季度末并网装机容量达401.72万千瓦，较去年底增长明显。公司积极拓展中东部及南方非限电区域，项目布局更加多元化。
• 业绩增长显著：2021年前三季度实现营业收入25.91亿元，同比增长28.91%；归母净利润7.41亿元，同比增长38.36%。盈利能力提升，毛利率和净利率分别达57.29%和30.64%，同比提升2.7和1.95个百分点。
• 市场化交易电量提升：市场化交易电量占比提高，限电影响有所缓解。2021年前三季度累计发电量71.57亿千瓦时，上网电量68.96亿千瓦时，市场化交易电量占比提高12.31个百分点。
• 未来增长预期：预计“十四五”期间公司装机容量将维持高速增长，受益于“3060”碳中和目标及平价上网政策，行业前景良好。
• 盈利预测：公司预计2021/2022/2023年营收分别为35.07/41.87/47.35亿元，归母净利润分别为10.10/12.61/14.75亿元，EPS分别为0.2/0.25/0.29元，对应PE分别为36.48/29.22/24.99。基于行业平均估值，给予2022年25-30倍PE估值，合理股价区间为6.25-7.5元。

关键信息

项目布局

• 公司是中国节能旗下唯一风电开发运营平台，项目覆盖三北地区（河北、甘肃、新疆、内蒙古、青海）及中东部、南方非限电区域。
• 在建项目137万千瓦，核准及储备项目72.95万千瓦，公司开始布局海上风电和海外市场。

财务表现

• 2021年前三季度营收、归母净利润、每股收益均实现增长，毛利率和净利率显著提升。
• 2020年全年上网电量65.41亿千瓦时，2021年前三季度上网电量同比增长39.99%。
• 公司资产负债率较高，但流动比率和速动比率提升，显示短期偿债能力增强。

估值分析

• 当前PE为36.48，PB为3.51，合理区间为6.25-7.5元，基于行业平均估值及公司成长性。
• 未来三年PE预计逐步下降，反映公司盈利能力及市场估值的持续优化。

风险提示

• 风电装机容量不及预期。
• 上游设备价格持续上涨。

投资要点

• 公司在风电领域具有显著优势，装机增速加快，盈利水平提升。
• 市场化交易电量占比上升，有助于缓解限电影响，提升盈利稳定性。
• 预计“十四五”期间公司将继续受益于政策利好，保持高速增长。
• 基于当前估值及未来增长预期，给予“谨慎推荐”评级，合理股价区间为6.25-7.5元。

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

财务和估值数据摘要

风险提示

• 风电装机容量不及预期。
• 上游设备价格持续上涨。

总结

节能风电作为国内领先的风电开发运营企业，2021年前三季度业绩表现强劲，装机容量增速显著，盈利能力提升。公司积极拓展非限电区域和海外市场，展现出良好的发展势头。在“3060”碳中和目标及平价上网政策推动下，预计“十四五”期间公司将继续保持高速增长。当前估值合理，给予“谨慎推荐”评级，合理股价区间为6.25-7.5元。但需关注风电装机及上游设备价格波动等风险。