20180817-东兴证券-节能风电-601016.SH-中报点评_弃风率降低提升运营业绩_市场化交易开辟发展空间_6页_447kb

节能风电中报点评总结

核心内容

节能风电（601016）2018年中报显示，公司营业总收入为12.13亿元，同比增长30.56%，净利润为3.38亿元，同比增长47.11%，基本每股收益为0.08元，加权平均ROE为5.01%。公司主要业务为风电运营，超过99%的营收来源于电力销售，具有纯正的风电运营属性。

主要观点

1. 风电运营状况改善，业绩显著提升

• 2018年上半年公司并网装机容量为2.77GW，上网电量为30.08亿千瓦时。
• 全国风电发电量同比增长28.6%，利用小时数增加159小时，带动公司发电量增长3.7亿度，带来约2亿元销售收入增量。
• 公司运营效率提升，推动业绩高增长，毛利率和营业利润率均有所改善。

2. 弃风限电现象缓解，利用率提升

• 2018年上半年全国弃风率降至8.7%，同比下降5个百分点。
• 新疆、甘肃弃风率从2017年的29%和33%降至28.9%和20.5%，内蒙古略有上升至16.7%。
• 公司主要装机区域弃风率下降，有助于提升机组利用率和盈利能力。
• 公司正逐步向弃风率较低的南方非限电区域扩展，未来盈利能力有望进一步增强。

3. 核准和在建项目支撑未来规模扩张

• 公司在建项目装机容量为1.23GW，预计未来筹建项目总装机容量达3.47GW。
• 项目分布于湖北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等非限电区域，有助于降低弃风率。
• 公司积极拓展海外市场，澳大利亚白石17.5万千瓦项目已投产，未来在“一带一路”等市场有较大发展空间。

4. 市场化交易和绿证销售拓宽收入来源

• 电力市场化交易政策推动售电途径多元化，提升电力销售能力，缓解弃风问题。
• 2017年公司市场化交易电量占比约30%，预计未来将扩大。
• 绿证销售成为重要收入来源，2018年上半年销售绿证112,351个，平均价格0.459元/千瓦时。
• 未来“配额制+绿证”机制将逐步取代新能源补贴，绿证收入对公司盈利有持续支撑作用。

关键财务数据

• 营业收入：2018年上半年为12.13亿元，预计2018-2020年分别为24.7亿元、30.4亿元和36亿元。
• 净利润：2018年上半年为3.38亿元，预计2018-2020年分别为6.32亿元、8.21亿元和10亿元。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.15元、0.20元和0.24元。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为19、14、12，首次给予“推荐”评级。
• ROE：2018年上半年为5.01%，预计未来将逐步提升至14.01%。
• 资产负债率：2018年上半年为63.7%，预计未来逐步上升至67%。

风险提示

• 风电装机不达预期
• 社会用电量需求下降
• 风电补贴大幅下降

分析师与研究助理简介

• 杨若木：东兴证券分析师，基础化工行业小组组长，9年研究经验，擅长周期性行业分析，曾获多项行业奖项。
• 贺朝晖：东兴证券研究助理，清华大学机械工程学士、核科学与技术硕士，具有核电及国际能源工程经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。

评级体系

• 公司投资评级：推荐（预计6个月内相对沪深300指数收益率在5%~15%之间）。
• 行业投资评级：看好（预计6个月内行业指数相对沪深300指数收益率超过5%）。