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欧央行有望加快购债速度总结

核心内容

欧洲央行（ECB）在2021年3月11日的议息会议上宣布，将显著加快紧急抗疫购债计划（PEPP）的购债速度，但维持PEPP总规模为1.85万亿欧元不变。同时，继续执行资产购买计划（APP）和针对性长期再融资业务（TLTRO III）。这一决策旨在应对欧元区国债收益率上行压力，并支持经济复苏。

主要观点

• 购债加速：欧央行表示，从第二季度开始将显著加快PEPP的购债速度，以应对市场对欧元区长端国债收益率可能过快上行的担忧。尽管在有利融资条件下不必全额动用PEPP额度，但必要时可能调整购债规模。
• 通胀预期上调：欧央行上调了2021年和2022年的通胀预期，预计2021年底通胀率可能达到2%。通胀的上行压力主要来自大宗商品涨价和疫情缓解后的需求恢复。
• 经济增长预测：尽管2021年第一季度欧元区经济可能继续疲软，但随着疫苗接种推进和财政支持，经济有望在2021年中温和复苏。欧央行将2021年GDP增速预期上调至4.0%，但仍低于2020年的3.9%。
• 资产负债表扩张：假设PEPP和APP的购债规模分别达到960亿欧元/月和200亿欧元/月，预计2021年欧央行资产负债表将扩张约1.4万亿欧元，占其总规模的20%。2020年，欧央行通过PEPP、APP和LTROs等计划扩张了约4.95万亿欧元。
• 汇率与市场影响：若欧央行加速扩表，短期内欧元实际汇率可能面临下行压力，同时对利率“正常化”进程的抑制作用有限。

关键信息

• PEPP购债速度提升：从Q2开始显著加快PEPP购债速度，但总规模维持不变。
• APP购债维持不变：每月净购入200亿欧元，持续至欧央行准备开始加息之前。
• TLTRO III延续：继续向银行提供长期融资，支持实体经济和家庭贷款。
• 通胀预期上调：2021年通胀预期上调至1.5%，2022年为1.2%，2023年保持1.4%。
• GDP增速预测：2021年GDP增速预期为4.0%，2022年为4.1%，2023年为2.1%。
• 失业率预测：2021年失业率预期为8.6%，2022年为8.1%，2023年为7.6%。
• 风险提示：疫苗量产和变种毒株的不确定性、欧洲经济复苏弱于预期。

图表要点

• 图表1：展示了欧央行近期货币政策会议的观点及官员表态，显示PEPP购债速度将加快，通胀预期上升，经济前景趋于改善。
• 图表2：显示欧元区1月和2月CPI同比转正，表明通胀压力逐步显现。
• 图表3：欧盟进出口逐渐修复，反映经济复苏迹象。
• 图表4：欧央行资产负债表规模变化，2020年扩张幅度达49.5%。
• 图表5：截至2021年2月，PEPP累计购债规模为8701亿欧元。
• 图表6：欧央行月度APP净购买情况，显示购债节奏相对稳定。
• 图表7：调整后的经济预测数值，显示GDP增速和通胀预期的上调。

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风险提示

• 疫苗与疫情不确定性：疫苗量产和变种毒株的不确定性可能影响经济复苏进程。
• 经济复苏弱于预期：欧洲经济复苏可能不及预期，导致政策调整空间受限。

投资评级说明

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