20140829-东兴证券-节能风电-601016.SH-专业的风力发电公司_14页_799kb

报告摘要

节能风电（601016）新股申购分析总结

核心内容

节能风电是中国节能环保集团公司旗下的风电运营平台，专注于风力发电项目的开发、建设和运营。公司计划于2014年8月28日在上海发行不超过17,778万股，发行后总股本将达到17.78亿股，公开发行股数占发行后总股本的10%。公司主要股东包括中节能集团（发行后持股比例53.3%）、全国社会保障基金（17.8%）、国开金融有限责任公司（8.9%）等。

主要观点

公司为中节能集团唯一风电运营平台，拥有14家全资和控股子公司。
公司2013年新增并网装机容量244.5MW，2014年预计新增装机容量348.5MW，预计到2016年装机容量将达2000MW。
2013年公司累计并网装机容量为1,392MW，占全国风电装机容量的1.61%，上网电量25.29亿千瓦时，占全国上网电量的1.86%。
公司在2014年7月底累计并网装机容量为1,323MW，预计2016年将实现装机容量2000MW。
公司2013年弃风率为10.74%，较2012年下降6个百分点，弃风情况持续好转。
公司2013年碳减排销售收入为2,004.63万元，受CER价格下跌影响明显。
公司未来三年净利润预计分别为2.8亿、5.3亿、7.3亿元，归属母公司净利润分别为2.2亿、4.7亿、6.6亿元，EPS分别为0.12、0.27、0.38元。
2014年合理估值水平在17-21倍之间，考虑到公司为新兴公司，未来业绩增速较快，建议估值区间为20-25倍，对应股价2.4-3元，建议询价区间为2.17元。

关键信息

发行情况

公司名称：中节能风力发电股份有限公司
公司简称：节能风电
发行地：上海
发行日期：2014年8月28日
发行股数：不超过17778万股
发行后总股本：177780万股
发行方式：网下询价、上网定价
每股收益（2013年）：0.122元
发行后全面摊薄每股收益：0.122元
发行前每股净资产：1.74元

拟募集资金用途

项目名称：新疆托里20万千瓦风电场一期49.5MW和内蒙古乌兰察布市兴和风电场49.5MW
募集资金总额：3.3亿元
投资回报率：8%-10%

风电行业前景

风电装机容量：中国风电装机容量在2001-2013年间年复合增长率达57.12%，2013年新增装机容量16,100MW，占全球新增装机容量的45.4%。
未来目标：根据《中国风电发展路线图2050》，预计2050年风电装机容量将达10亿千瓦，满足17%的国内电力需求。
风电发展路径：包括陆上大型基地建设、陆上分散式并网开发、海上风电基地建设。

公司市场地位

市场份额：在华北电网占3.27%，在新疆电网占3.95%，在西北电网占4.45%。
主要市场：公司业务主要分布在华北、新疆、西北地区。

盈利预测

年份	主营收入(百万元)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元)
2014E	1,172.3	1,099.1	283.6	0.12
2015E	1,511.3	1,354.4	537.3	0.27
2016E	1,845.0	1,659.1	730.0	0.38

估值定价

A股可比公司估值水平：2014年合理估值水平在17-21倍之间。
建议估值区间：20-25倍，对应股价2.4-3元。
建议询价区间：2.17元。

风险提示

风机利用小时数下降：可能影响公司盈利能力。
政府支持力度有限：可能影响风电项目的建设与运营。

财务指标预测

指标	2012A	2013A	2014E	2015E
营业收入(百万元)	1,007.5	1,083.0	1,172.3	1,511.3
净利润(百万元)	267.7	253.0	283.6	537.3
每股收益(元)	0.12	0.12	0.12	0.27
净资产收益率(%)	8.4%	7.6%	8.1%	13.8%