20140824-安信证券-节能风电-601016.SH-中国节能风电行业先驱者与革新者_13页_685kb

节能风电行业分析总结

核心内容概览

节能风电（601016.SH）是中国风电行业的先驱者之一，专注于风力发电项目的开发、投资管理、建设施工及运营维护。公司控股股东为中国节能环保集团，是最早介入风电领域的央企之一。2013年，公司累计装机容量达到1392MW，实现营业收入10.83亿元，归属母公司净利润1.95亿元，资产总额达121.55亿元。

主要观点

• 行业地位：公司凭借其早期进入风电行业及丰富的项目经验，在行业内具有较高的知名度和良好的品牌形象，是国家首个百万千瓦和千万千瓦风电基地的示范者。
• 市场占有率：截至2013年，公司在河北、甘肃及新疆的市场份额分别为7.0%、7.1%和3.9%，排名分别为第4、第6和第8位。
• 项目发展：截至2014年6月30日，公司在建和筹建项目合计装机容量达1443MW，显示出强劲的可持续发展能力。
• 政策支持：国家出台了一系列支持风电发展的政策法规，包括规划目标、上网电价、税费减免等，为行业提供了良好的发展环境。
• 财务表现：2013年公司净利润率18.0%，毛利率54.7%，显示出良好的盈利能力。预计2014-2016年每股收益分别为0.13元、0.17元和0.23元。

关键信息

公司概况

• 成立背景：公司前身风电有限公司成立于2006年，由中国节能环保（51%）和北京国投（49%）共同出资。
• 业务模式：公司主要通过电力销售收入和碳减排量销售收入盈利，其中电力销售收入占比高达98.1%。
• 市场份额：2013年全国风电运营企业累计装机量排名中，公司位列第13位，市场份额为1.61%。

股权结构

• 主要股东：中国节能环保集团持股60.00%，全国社会保障基金理事会持股20.00%，国开金融有限责任公司持股10.00%，光控安心投资江阴有限公司持股5.83%，光大创业投资江阴有限公司持股4.17%。
• 发行情况：公司拟发行17,778万股，占发行后总股本的10%。发行后，中国节能和国开金融分别将1,185.2万股和197.5万股划转给社保基金。

募投项目

• 项目类型：募集资金将用于新疆乌鲁木齐托里20万千瓦风电场一期4.95万千瓦工程和内蒙古乌兰察布市兴和风电场4.95万千瓦工程。
• 项目效益：预计募投项目在2014-2016年期间将显著提升公司营收和利润。

行业潜力

• 全球风电发展：全球风电累计装机容量从2001年的23900MW增至2013年的318137MW，年复合增长率达24.1%。
• 中国市场：中国风电装机容量持续增长，2011-2013年全国累计并网装机容量分别为47836MW、62665MW、77157MW，同比增长分别为52.8%、31.0%、23.1%。
• 政策支持：国家出台多项政策支持风电发展，包括上网电价、税费减免等，进一步推动行业增长。

投资建议

• 合理估值：公司2014年合理估值在25-30倍，定价区间为3.3元-3.9元，建议询价区间为2.0元-2.4元。
• 盈利预测：预计公司2014-2016年归属母公司净利润分别为2.4亿元、3.1亿元和4.1亿元，净利润增长率分别为21.4%、429.4%和34.3%。

风险提示

• 弃风限电风险：公司在新疆和蒙西电网的项目存在弃风限电风险，影响发电量和收入。
• 上网电价下调风险：如果国家调低上网电价，将对公司未来盈利能力产生负面影响。
• 市场竞争风险：风电行业竞争激烈，尤其在风能资源丰富和电力输送能力强的地区。

财务数据汇总

行业分析

全球与国内风电发展

• 全球风电行业保持高速增长，2001-2013年累计装机容量年复合增长率达24.1%。
• 中国风电行业在“十二五”期间规划新增装机7000万千瓦以上，预计到2015年风电装机容量将达到1亿kW。

风能资源与政策

• 中国风能资源丰富，尤其在沿海、北部及内陆地区。
• 国家政策支持风电行业发展，包括上网电价、税费减免等，为行业提供了良好的发展环境。

市场前景

• 中国风电行业市场容量增长潜力巨大，未来仍有较大的发展空间。
• 电力需求稳定增长，风能作为可再生能源，成为优化能源结构的重要组成部分。

结论

节能风电作为国内风电行业的先驱者，凭借其丰富的项目经验、良好的品牌优势及明显的区域市场占有率，具备较强的竞争力和发展潜力。公司未来三年并网装机容量预计保持27%的复合增长率，且在政策支持下，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。然而，公司也面临弃风限电、上网电价下调及市场竞争等风险，需密切关注相关政策变化及市场动态。