20221014-国信证券-节能风电-601016.SH-三季度业绩预增32_全年有望高速增长_5页_406kb

节能风电 (601016) 总结

核心内容

节能风电（601016）近期发布业绩预增公告，预计2022年前三季度实现营业收入38.6亿元，同比增长32%；归母净利润13.1亿元，同比增长32%；扣非归母净利润12.7亿元，同比增长31%。其中，2022年第三季度单季度营收11.8亿元，同比增长31%，环比下降21%；归母净利润3.0亿元，同比增长25%，环比下降48%。

公司业绩增长主要得益于新增项目投产及三季度全国风力资源较好，上网电量同比增加；同时，澳洲疫情逐步恢复，用电需求回升，带动子公司销售电价上涨。

主要观点

• 项目投产与风资源改善：公司新增阳江南鹏岛300MW海风及湖北、广西、山西、四川等地900MW陆风项目全容量并网投产，显著提升了发电量和收入。
• 海外市场需求回暖：澳洲疫情恢复带动用电需求，公司销售电价有望维持较高水平，进一步提升盈利能力。
• 盈利预测调整：公司基于新增项目及市场回暖，上调2022-2023年盈利预测，下调2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为19.7亿元、21.0亿元、22.5亿元，同比增速分别为157%、7%、7%。
• 估值调整：对应当前动态PE分别为12x、11x、10x，维持“增持”投资评级。

关键信息

项目与产能

• 截至2022年6月30日，公司在运装机容量为5.18GW，在建装机容量为0.71GW，可预见的筹建项目装机容量为3.32GW。
• 公司未来将加大非限电区域的开发力度，进一步挖掘中东部和南部地区的后续项目，争取更大市场份额。

财务预测

• 营业收入：预计2022年增长73%，2023年增长6%，2024年增长6%。
• 归母净利润：预计2022年增长157%，2023年增长7%，2024年增长7%。
• 毛利率：从52%提升至62%，盈利能力显著改善。
• EBIT Margin：从47%提升至58%，显示公司运营效率提高。
• 资产负债率：从68%上升至75%，主要由于新增项目带来的资本开支增加。

估值指标

• P/E：从37.0下降至10.2，反映公司盈利增长带来的估值调整。
• P/B：从2.2下降至1.4，显示公司资产价值有所调整。
• EV/EBITDA：从20.1下降至10.1，表明公司估值进一步压缩。

现金流量

• 经营活动现金流：预计2022年为3295亿元，显著改善。
• 投资活动现金流：预计2022年为-13707亿元，主要由于大规模项目投资。
• 融资活动现金流：预计2022年为9740亿元，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 竞价上网导致电价下降
• 项目获取不达预期
• 投产进度不及预期

投资建议

• 维持“增持”评级，基于公司项目投产和海外市场需求回暖带来的盈利改善。
• 调整盈利预测，反映公司未来增长预期。

相关研究报告

• 《节能风电（601016.SH）-项目投产叠加海外需求回暖，盈利改善显著》——2022-07-14
• 《节能风电-601016-2021年中报点评：风资源改善与新增投产并进，利润增厚显著》——2021-08-28
• 《节能风电-601016-2020年年报及一季报预告点评：专注风电运营，十四五加速成长》——2021-04-16

分析师信息

• 分析师：王蔚祺
• 执业编号：S0980520080003
• 联系方式：010-88005313 / wangweiqi2@guosen.com.cn
• 联系人：陈抒扬
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投资评级说明

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