20180110-华创证券-晨会报告_20页_642kb

文档内容总结

核心内容

本文档主要围绕2018年财政政策、市场动态、行业分析、公司点评、财经要闻及机构研究等多方面内容展开，为投资者提供关于宏观经济、行业趋势、企业表现及市场机会的详细分析。

主要观点

1. 财政政策展望

• 2018年财政政策：在不突破预算赤字率红线的前提下，将实施积极财政政策，重点向高新科技产业、精准扶贫、乡村振兴倾斜。
• 预算赤字率：预计在2.6%-3%之间，赤字规模为2.38-2.73万亿。
• 地方专项债券：新增限额有望接近1.5万亿，且品种将进一步扩围。
• 减税降费：清理非税收入，降低部分政府性基金征收标准，对高新技术产业和高端制造提供结构性税收优惠。
• PPP模式：民间资本参与度提升，成为新亮点，关注其对基建的支撑力度变化。

2. 大众消费趋势

• 3.8亿准流动人口：随着户籍制度改革，将推动大众消费“十年红利”。
• 消费升级：第一代城市移民更关注中低端消费品“量”的增加，而非中高端“质”的提升。
• 投资建议：关注拥有全国性品牌及渠道下沉优势的一般消费品龙头（如双汇发展、伊利股份、格力电器等）和中端消费品龙头（如水井坊、古井贡酒、张裕A等）。

3. 市场动态与行业表现

• 市场走势：2018年初，国内沪深300指数上涨0.7%，上证指数上涨0.13%，深证成指上涨0.57%。
• 海外表现：恒生指数上涨0.36%，道琼斯上涨0.41%，纳斯达克上涨0.09%，标准普尔上涨0.13%，日经指数上涨0.57%，金融时报上涨0.45%。
• 大宗商品：原油、BDI指数上涨，铜、铝、黄金则有所下跌。

4. 公司点评与投资建议

国瓷材料

• 2017年净利润增长86%-102%，四季度业绩环比改善。
• 主要增长点：氧化锆陶瓷放量、MLCC粉业务景气改善、收购王子制陶并表。
• 投资建议：预计17-19年归母净利润分别为2.5、4.8、6亿元，对应PE分别为42X、27X、21X，维持“强烈推荐”评级。

恒力股份

• 与中化集团合作，加强炼油产业链整合，提升成品油销售渠道。
• 炼化项目有望实现近百亿净利润，预计2018年底试生产。
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计17-19年EPS分别为0.57、0.62、0.73元，对应PE为25X、23X、20X。

桃李面包

• 2017年营收增长23.4%，净利润增长18%，四季度净利润增长41.2%，超预期。
• 全国化布局持续推进，华南市场逐步减亏。
• 投资建议：预计2017-19年归母净利润分别为5.14/6.64/8.45亿元，对应PE为38.8/30.0/23.6倍，维持“推荐”评级。

通威股份

• 2017年业绩近乎翻倍，电池片出货量增长75%。
• 2018年多晶硅料与电池片产能进一步释放，有望成为“多晶硅+电池片”龙头。
• 投资建议：预计2017-19年归母净利润分别为19.47、26.07、35.62亿元，对应PE分别为25.1、18.8、13.7倍，给予“强推”评级。

关键信息

一、行业动态

• 中移动光缆招标：平均价格上涨10%，光纤价格上涨5%。亨通光电、中天科技、烽火通信等受益。
• 轻稀土价格跳涨：涨幅近15%，多重利好开启新一轮涨价。
• 陶瓷涨价预期：春节后陶瓷产品或现涨价潮，因环保提前停窑和原材料涨价。
• 分布式发电市场化交易：区块链技术应用前景广阔，相关企业如远光软件、积成电子受益。
• 乙二醇价格回升：突破前高，供应端偏紧，下游需求稳健。

二、公司动态

• 国瓷材料：年报预增86%-102%，产品线持续放量，产业链协同增强。
• 恒力股份：重组项目通过，资金问题解决，与中化集团合作，提升成品油销售能力。
• 桃李面包：全国化布局加速，四季度业绩超预期，预计未来2-3年新增产能。
• 通威股份：光伏产业链龙头，产能扩张带动业绩增长，预计2018年业绩继续提升。
• 华润啤酒：中高档产品稳定增长，适度提价消化成本压力，关注其市场扩张与品牌建设。

三、市场与政策

• 2018年财政政策：强调结构性积极，预算赤字率维持在2.6%-3%，专项债券规模扩大。
• 经济走势：2018年经济将延续区间管理，关注房地产放松对经济的短期支撑。
• 通胀预期：一季度CPI同比可能明显回升，关注油价上涨对通胀的影响。

风险提示

• 财政政策风险：政策推进不达预期，可能影响减税降费效果。
• 市场风险：部分公司市场拓展不达预期，如桃李面包、华润啤酒等。
• 行业风险：如工程机械行业景气度回升不及预期，或光伏行业补贴下调。
• 其他风险：如原材料价格波动、环保成本上升、政策变化等。

投资建议

• 大众消费：关注具备全国性品牌及渠道下沉优势的一般消费品龙头（如双汇发展、伊利股份、格力电器）和中端消费品龙头（如水井坊、古井贡酒、张裕A）。
• 新材料：国瓷材料、恒力股份等受益于行业景气度提升与技术升级。
• 区块链应用：360共享云计划、远光软件、积成电子等在区块链领域布局，未来有望受益。
• 光伏行业：通威股份、国瓷材料等受益于行业高景气度。
• 基建与工程机械：三一重工、徐工机械、恒立液压等龙头公司受益于基建投资与设备更新需求。

附：行业投资评级

附：公司投资评级

总结

2018年，中国财政政策将更加注重结构性调整，减税降费与专项债券发行并行，地方债务风险控制成为重点。同时，市场预期经济将保持区间管理，通胀回升和基建投资为重要支撑。大众消费和中高端消费将逐步收敛，受益于户籍制度改革和消费升级趋势。在行业层面，新材料、光伏、区块链、分布式能源等新兴领域将迎来发展机遇。公司层面，国瓷材料、恒力股份、通威股份、桃李面包等龙头企业表现突出，具备较强的投资价值。