20180624-联讯证券-_联讯策略周报_宽松去杠杆预期正成_中报行情或为反弹先锋_18页_1mb

投资策略研究总结

核心内容

本报告为联讯证券策略周报，聚焦于2018年6月A股市场在贸易战背景下的表现与投资机会。核心内容包括对市场走势的分析、政策动向的解读、行业景气度的评估以及流动性变化的跟踪。

主要观点

1. A股市场表现低迷
   A股在贸易战影响下表现不佳，上周跳空低开至3000点以下，失守2900点，并在周五跌至2837点，创调整新低。6月以来、二季度以来乃至年初以来的表现均为全球最差之一。

2. A股估值优势凸显
   沪深300市盈率（TTM）仅为12.16倍，远低于标普500指数和2008年1664点时的水平。两市共有223只个股跌破市净率，破净率高达6%，接近2012-2014年大底部水平。

3. 贸易战风险仍存
   中美贸易战可能进一步升级，美国威胁对中国额外2000亿美元商品征税，同时威胁对欧盟汽车加征关税。这可能导致美国发起的贸易战扩展至全球范围。

4. 政策宽松与降准预期
   国常会提出缓解小微企业融资问题的五项措施，其中定向降准预期强烈，短期落地可能性大。降准有助于降低融资成本，推动去杠杆进程。

5. 中报行情或成反弹先锋
   随着7月上市公司半年报逐步披露，市场或迎来反弹窗口。中小板公司业绩预喜率高达74.51%，整体业绩增速较2017年中报提升18.32%。建议关注业绩稳定、增长较快的行业。

6. 行业景气度分化

   • 周期行业：钢铁、建材等大周期行业具备较高的业绩增速，估值相对较低，是配置重点。
   • 消费行业：食品饮料、医药等消费板块具备稳定增长和高确定性，是市场调整后的安全选择。
   • 成长行业：电子元器件等科技成长板块仍具潜力，但需关注真正具备成长属性的个股。

7. 流动性环境改善
   央行持续净投放流动性，本周净投放1400亿元，有助于缓解市场短期资金压力。但解禁市值仍较高，未来两周解禁规模均在千亿以上，可能对市场形成压力。

8. 汇率与海外市场风险
   人民币兑美元温和贬值，美元指数走强并创近期新高，对新兴市场带来一定压力。美债收益率高位徘徊，市场波动性上升，投资者需警惕风险。

关键信息

• 市场表现：A股连续下跌，创全球最差表现之一。
• 估值水平：沪深300市盈率远低于标普500和历史底部水平。
• 政策动向：国常会部署缓解小微企业融资问题，定向降准预期强烈。
• 行业机会：钢铁、建材、食品饮料、医药、电子元器件等板块具备中报增长潜力。
• 资金流动：A股资金大幅流出，行业资金净流出严重；两融余额再创新低。
• 解禁压力：未来两周解禁市值均在千亿以上，短期市场承压。
• 汇率与美元：人民币温和贬值，美元指数走强，对新兴市场构成压力。
• 风险提示：贸易战升级、流动性紧缩、汇率波动、市场恐慌情绪等。

总结

当前A股市场在贸易战影响下承压明显，但估值优势突出，市场中期底部迹象显现。政策层面，定向降准预期增强，有助于缓解流动性紧张。行业方面，中报行情或成反弹契机，周期、消费和科技成长板块具备投资潜力。然而，需警惕贸易战升级、解禁压力和汇率波动等风险因素。投资者应关注“绩优”、“增长”类标的，把握市场调整带来的布局机会。