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策略周报总结（2018年第26期）

核心内容

本报告聚焦于2018年6月24日发布的策略周报，围绕“市场到底了吗？”这一核心问题，从估值、风险、应对策略三个维度进行深入分析。报告指出当前市场在多重风险叠加下出现大幅下跌，但部分估值指标已接近历史低位，为市场提供了一定的修复空间。

主要观点

一、市场到底了吗？

• 估值水平：当前上证A股市盈率13.14倍，市净率1.47倍；深证A股市盈率26.64倍，市净率2.5倍；沪深300市盈率12.22倍，市净率1.48倍，接近2016年1月27日的“2638”低点水平。
• 创业板估值：创业板市盈率48.39倍，市净率3.43倍，虽处于历史较低区间，但远高于大盘3-4倍，仍具一定溢价。
• 市场判断：当前市场估值已接近历史低位，但整体仍处于调整阶段，市场底部尚未完全确认。

二、风险散尽了吗？

• 中美贸易战：风险仍在持续，且为长期性问题，短期市场情绪已部分释放，后续可能出现阶段性修复。
• 信用债风险：信用债违约持续扩散至股权质押融资，对市场流动性构成威胁，需警惕其对市场整体的冲击。
• 宏观经济压力：社会融资连续缩减，显示需求疲软；出口承压，地产投资增速放缓；基建政策空间较大，但强刺激手段出台可能性较低，政策更倾向于支持制造业升级、消费升级及绿色经济等长期方向。

三、当前如何应对？

• 稳守流动性根基：优先选择流动性强、市值大的龙头股，规避信托持股、股权质押高、债务保障率低等流动性隐患的个股。
• 配置消费蓝筹：聚焦业绩稳定、现金流充裕的消费行业龙头，尤其是受益于精准扶贫、农村消费的中低端大众消费升级领域。
• 布局政策博弈方向：关注对冲经济下行的行业，如钢铁、建材、交运、地产；同时关注长期战略投入的高端制造领域，如新能源汽车、芯片等，注重核心技术、研发投入及财务健康性。

关键信息

1. 市场走势回顾

• 周五（6月22日）：两市大幅低开后分化，上证综指一度跌超1%，创业板指翻红；收盘上证涨0.49%，深成指涨1%，创业板指涨1.84%。
• 本周整体表现：上证综指下跌4.37%，为4个月来最大周跌幅；深成指跌5.36%，创业板指跌5.6%。
• 成交额：两市仅成交2993.08亿元，创4个月新低。

2. 宏观流动性分析

• 利率变化：SHIBOR（隔夜/3个月）分别为2.59% / 4.31%，银行间质押式回购利率（1天/7天）分别为2.55% / 2.73%。
• 央行流动性投放：上周累计净投放3400亿元，主要通过逆回购操作实现。
• 资金面变化：
  • 散户新增投资者数环比增加7.94%；
  • 偏股混合型基金仓位微升0.82%；
  • 两融余额环比减少，融资融券余额为9305.50亿元；
  • 外资持续净流出，沪港通和深港通均呈现净流出；
  • 产业资本开始净增持，重要股东合计净增持股3944.8万股；
  • IPO核发2家，融资额9亿元。

重要提示

• 分析师承诺：报告由麻文宇分析师撰写，承诺独立、客观，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 免责声明：山西证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容基于公开信息，不构成投资建议，亦不承担任何法律责任。

总结

当前市场估值接近历史低位，但风险尚未完全释放，需关注中美贸易战、信用债违约及宏观经济压力等多重因素。应对策略应以流动性安全为核心，配置消费蓝筹及政策导向行业，关注长期结构性机遇，同时规避流动性隐患。投资者应理性看待市场波动，洞察风险，做好资产配置与风险控制。