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报告摘要

美格智能（002881.SZ）跟踪报告总结

核心内容概述

美格智能（002881.SZ）在2021年和2022年一季度实现了显著的业绩增长，同时公司盈利能力持续提升，市场地位稳步增强。公司专注于无线通信模组和物联网解决方案领域，通过双轮驱动战略，成为行业头部企业，并在2021年Q4进入全球前三和中国区第二的市场份额。

主要观点

业绩表现

2021年：公司实现营业收入19.69亿元，同比增长75.68%；归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长330.54%。
2022年一季度：营业收入4.01亿元，同比增长54.26%；归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，同比增长59.66%。
盈利预测：公司2022年净利润预测为1.70亿元，2023年上调至2.43亿元（上调幅度11.98%），2024年预测为3.25亿元。

市场地位与行业增长

公司已成长为无线通信模组及物联网解决方案行业的头部企业。
根据Counterpoint数据，公司2021年Q4在全球蜂窝物联网模组收入中同比增长58%，行业排名进入全球前三，中国区第二。
随着行业增长，公司业绩有望持续提升。

产品结构与竞争力

公司产品线涵盖5G模组、4GLTE模组、4GCat1模组、NB-IoT模组、WiFi模组等多种类型。
智能模组和定制化解决方案成为公司差异化竞争的核心，与智能座舱、新零售、工业互联等领域结合紧密。

盈利能力提升

尽管面临供应链涨价压力，公司产品均价稳中有升，显示较强的溢价能力。
2021年主营业务营收18.19亿元，销售量约1277万台，产品均价约142.46元。
2020年主营业务营收为10.52亿元，销售量约749万台，产品均价约140.39元。

关键信息

财务指标

营业收入：从2020年的11.21亿元增长至2021年的19.69亿元，预计2022年为29.85亿元，2023年42.08亿元，2024年55.62亿元。
净利润：从2020年的2.7亿元增长至2021年的11.8亿元，预计2022年为17亿元，2023年24.3亿元，2024年32.5亿元。
每股收益（EPS）：从0.15元增长至0.64元，预计2022年为0.92元，2023年1.31元，2024年1.76元。
市盈率（PE）：从2020年的183倍降至2021年的42倍，预计2022年为29倍，2023年21倍，2024年15倍。
市净率（PB）：从2020年的8.6倍降至2021年的7.3倍，预计2022年为6.0倍，2023年4.8倍，2024年3.7倍。
经营性ROIC：从2020年的20.6%下降至2021年的14.8%，预计2022年为16.9%，2023年16.4%，2024年16.6%。

盈利能力与费用率

毛利率：从2020年的21.3%下降至2021年的18.9%，预计2022年为23.4%，2023年19.5%，2024年19.6%。
销售费用率：从2020年的2.50%下降至2021年的1.79%，预计2022年为3.00%，2023年2.20%，2024年2.20%。
管理费用率：从2020年的2.88%下降至2021年的2.34%，预计2022年为2.40%，2023年2.00%，2024年2.00%。
财务费用率：从2020年的0.13%上升至2021年的0.95%，预计2022年为1.28%，2023年1.38%，2024年1.47%。
研发费用率：从2020年的12.58%下降至2021年的8.59%，预计2022年为11.00%，2023年9.00%，2024年8.90%。

偿债能力

资产负债率：从2020年的41%上升至2021年的54%，预计2022年为68%，2023年71%，2024年72%。
流动比率：从2020年的2.06下降至2021年的1.56，预计2022年为1.39，2023年1.35，2024年1.35。
速动比率：从2020年的1.51下降至2021年的1.05，预计2022年为1.00，2023年0.96，2024年0.96。

估值与评级

评级：维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力大。
当前价：27.15元。
PE估值：2022年29倍，2023年21倍，2024年15倍。
PB估值：2022年6.0倍，2023年4.8倍，2024年3.7倍。
EV/EBITDA：2022年21.2倍，2023年16.4倍，2024年12.8倍。
股息率：预计2022年0.5%，2023年0.7%，2024年1.0%。

风险提示

车联网市场发展不及预期。
行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。

总结

美格智能在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长，成为无线通信模组及物联网解决方案行业的头部企业。公司通过产品多元化和定制化解决方案，增强了市场竞争力，同时产品均价稳中有升，盈利能力提升。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年净利润将持续增长，PE和PB估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。然而，公司也面临车联网市场不及预期和行业竞争加剧的风险。

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