20250531-五矿期货-铅周报_终端采买乏力_蓄企降价促销_35页_3mb

终端采买乏力，蓄企降价促销总结

核心内容概述

本报告分析了2025年5月铅市场的供需状况与价格走势，指出当前铅价持续下行，主要受到终端采买乏力和蓄企降价促销的影响。同时，原生与再生铅供给、需求变化以及库存情况均对铅价走势产生重要影响。

主要观点

1. 价格回顾

• 国内：沪铅指数上周收跌0.80%，至16611元/吨，单边交易总持仓8.59万手。
• 国际：伦铅3S较前日同期跌34美元/吨，至1953.5美元/吨，总持仓14.22万手。
• 跨市价差：剔汇后沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为-642.79元/吨。

2. 原生供给

• 铅精矿供应：2025年4月中国铅精矿产量12.84万金属吨，同比增加10.8%，环比增加11.3%。总供应23.64万金属吨，同比增加12.8%，环比增加13.0%。
• 进口与加工费：4月铅精矿净进口8.66万实物吨，同比减少5.5%，环比增加27.7%。进口TC为-35美元/干吨，国产TC为600元/金属吨。
• 开工率与库存：原生铅冶炼厂开工率录得69.00%，原生锭厂库2.9万吨。国内铅锭总供应66.56万吨，同比减少1.0%，环比减少0.8%。

3. 再生供给

• 再生铅供应：2025年4月再生铅产量37.44万吨，同比增加4.3%，环比减少1.0%。再生铅锭厂库3.0万吨。
• 原料与库存：铅废库存10.3万吨，再生铅企利润处于相对低位。铅锭净出口量为0.03万吨，同比减少80.5%，环比减少67.6%。

4. 需求分析

• 铅蓄电池需求：4月国内铅锭表观需求64.68万吨，同比减少5.8%，环比减少7.2%。企业成品库存天数27.7天，经销商库存天数38.5天。
• 两轮车与汽车板块：两轮车板块因电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景增长带动终端新装消费改善。汽车板块用铅主要用于启动电池，因新能源车渗透率提升，部分企业采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求仍支撑铅消费。
• 基站需求：通信技术发展推动通信基站及5G基站数量增长，带动铅酸蓄电池需求稳步上升。

5. 供需库存

• 国内供需：2025年4月国内铅锭供需差为过剩-0.55万吨，1-4月累计供需差为短缺-0.01万吨。
• 全球供需：2024年2月全球精炼铅供需差为过剩2.91万吨，1-2月累计过剩3.72万吨。海外精炼铅供需差为短缺-2.26万吨，1-2月累计过剩3.52万吨。

6. 价格展望

• 持仓角度：沪铅前20净持仓净空减少，伦铅投资基金、商业企业均维持净空，整体市场情绪微偏空。
• 库存结构：国内社会库存录增至4.57万吨，原生锭厂库2.9万吨。海外LME铅锭库存录得28.86万吨，注销仓单5.48万吨。
• 价格趋势：铅价持续承压，下游需求疲软，再生铅成本支撑减弱，预计铅价仍有下行空间。

关键信息

结论

当前铅市场面临终端采买乏力与蓄企降价促销的双重压力，铅价持续下行。原生铅供给稳步提升，而再生铅因原料库存有限及成品库存高企，利润承压，开工率持续下滑。汽车与基站板块对铅需求的支撑作用显著，但整体需求仍偏弱。预计铅价在短期内仍将承压，需关注再生铅减产对成本支撑的影响及终端采购的改善情况。