20250430-东吴证券-恒立液压-601100.SH-2024年报及2025年一季报点评_2025Q1归母净利润同比+3_符合预期_多元化_国际化战略持续推进_3页_735kb

恒立液压（601100）2024年报及2025年一季报点评显示，公司2024年实现营业收入939亿元，同比+45%，归母净利润251亿元，同比+04%。2025年一季度营收242亿元，同比+26%，归母净利润62亿元，同比+26%，符合市场预期。分地区来看，2024年国内收入725亿元（+36%），海外收入207亿元（+76%），在海外需求下滑背景下，国际化战略成效显著。分产品看：①液压油缸收入476亿元（+14%），中大挖油缸占比提升；②液压泵阀收入358亿元（+96%），挖机泵阀市场份额持续增长；③液压系统收入30亿元（+16%）；④配件及铸件收入68亿元（+17%）。

公司盈利能力保持优秀，2024年销售毛利率42.8%（+11pct），净利率26.8%（-11pct）。2025年一季度毛利率39.4%（-0.7pct），净利率25.5%（+0.02pct）。国内毛利率42.7%（+0.03pct），海外毛利率41.5%（+4.1pct）。多元化战略推动产品结构优化，公司已在挖掘机、高机、盾构机、海工、工业等领域建立市场份额，保障液压件业务的稳定增长。国际化布局加速，海外收入占比和盈利能力快速提升。

2025年一季度工程机械行业景气度维持高位，出口温和复苏，公司作为挖机液压件龙头有望充分受益。管理费用上升主要因子公司精密工业及墨西哥基地试生产导致人员增加。未来随着新产品、新业务放量及海外布局深化，盈利能力或持续提升。

公司推进海外工厂建设及丝杠项目，打造第二增长曲线：墨西哥基地助力切入北美高端客户供应链；线性驱动器项目已实现滚珠丝杠、导轨等产品小规模批量订单，电动缸在高机领域先行铺开，市场验证充分。

盈利预测方面，因资本开支增长，2025-2026年归母净利润预测下调至287/341亿元（原303/362亿元），2027年预测调增至414亿元。当前市值对应PE为34/29/24x，维持“买入”评级。风险提示包括国内需求回暖不及预期、行业竞争加剧、海外拓展不达预期等。