20240901-国海证券-四维图新-002405.SZ-2024年半年报点评_2024Q2收入增长提速_汽车智能化多方位布局_15页_1mb

国海证券对四维图新（002405）进行首次覆盖，给予“增持”评级。报告分析其2024年半年报，指出公司收入增长显著提速，但仍面临亏损压力。

业绩表现

2024年上半年，公司营收达1667亿元，同比增长1108%；归母净利润亏损356亿元，同比下降亏损幅度扩大。其中，第二季度收入96亿元，同比增长2091%，亏损情况有所改善。

业务结构

公司业务主要分为“智云、智舱、智芯、智驾”四大板块。2024年上半年，各业务收入同比增长分别为1582%、937%、1355%和-137%；占比分别为61%、16%、15%和8%。其中，智云业务收入增长最快，达1582%。公司凭借芯片技术和解决方案，在智能驾驶、智能座舱等领域取得重要进展。

人效与费用管控

截至2023年底，公司员工人数大幅减少322%，人均创收同比增长375%。费用方面，毛利率同比下降12.51个百分点，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.78、1.19和13.62个百分点，显示出较强的降本增效能力。

行业机遇

公司积极布局“车路云一体化”项目，已在北京等城市成功中标相关项目，以高精地图、定位和数字孪生引擎为核心优势，推动“车路云网图一体化”解决方案落地。随着五部委政策推进，公司在智能网联汽车领域面临重要机遇。

风险提示

报告指出，行业竞争加剧、技术进展不及预期、政策变化以及项目推进缓慢均可能对公司业绩造成影响。

盈利预测与评级

国海证券预计，公司2024-2026年收入分别为3482亿元、4122亿元、5014亿元，归母净利润分别为-727亿元、-144亿元、211亿元。首次覆盖给予“增持”评级，目标估值PS分别为5、4、3倍。