20130519-华创证券-经济对地产链依赖增强_20页_1mb

报告摘要

经济对地产链依赖增强总结

核心内容

随着经济整体底部徘徊，房地产及相关行业展现出持续扩张的态势，社会资源进一步向房地产领域集中，经济对地产链条的依赖程度显著增强。此趋势从投资结构、货币流向和税收变化三个方面得到体现。

主要观点

泛地产投资占比提升
- 泛地产投资（含房地产、公共设施管理及仓储业）在固定资产投资中的占比从年初的32%迅速提升至4月份的35%。
- 泛地产投资增速较高，成为支撑固定资产投资的关键因素。
- 房地产开发投资增速从年初的15.4%提升至21.1%，公共设施管理投资增速从10%提升至32.6%，仓储业增速从28%提升至38.6%。
货币资源向地产相关领域集中
- 房地产相关信贷占一季度新增贷款的49%，显示货币资源进一步向地产相关行业倾斜。
- 房地产销售带动了汽车、家电等下游消费行业回暖，一季度汽车销量同比增长17%，为2011年以来新高。
- 家电企业一季报营收明显好转，反映地产带动的消费链条复苏。
税收变化反映地产依赖
- 地产相关税收（如土地增值税、契税、城镇土地使用税）增速较快，成为地方财政收入的重要支撑。
- 工业企业所得税同比下降5%，而地产相关税收则保持强劲增长。
短期流动性担忧增强
- 一般贷款利率在一季度意外回升，可能更多是政策扰动所致，而非经济短期企稳。
- 建议投资者趁房地产数据“朦胧美”过程逐渐降低仓位，对创业板保持谨慎。
中观行业表现分化
- 资本品行业偏弱：工程机械销量回升，但钢铁、煤炭、建材价格持续下跌，库存高企。
- 消费品行业较好：房地产数据持续好转，汽车销量在淡季超预期，医药行业迎来基药政策实施，旅游行业平稳增长。
市场短期反弹，投资风格分化
- 本周市场反弹，中小板和创业板表现强势。
- 成长股终结的关键在于资金成本回升、估值过高以及业绩增速下调。
- 房地产、电子、信息等行业表现较好，估值较低，具备配置价值。

关键信息

地产数据亮点：房地产投资、销售、新开工、资金来源均表现较好，但部分重点城市成交下降，显示市场分化。
政策影响：房地产相关信贷和税收增长受政策影响较大，地方政府行为对土地市场热度起关键作用。
行业表现：
- 资本品：工程机械销量回升，但钢铁、煤炭、建材价格下行。
- 消费类：房地产数据持续好转，汽车销量超预期，医药行业迎来政策利好，旅游行业平稳。
市场建议：短期降低地产相关仓位，对创业板保持谨慎；中期关注改革“朦胧美”，配置中游行业及新需求领域。