20211025-财信证券-中颖电子-300327.SZ-锂电管理与AMOLED快速增长_锁定明年产能_3页_468kb

报告摘要

中颖电子（300327）是一家专注于电子和半导体行业的公司，2021年10月25日首次获得“谨慎推荐”评级，合理价格区间为67.95-75.50元。公司业务涵盖锂电管理芯片和AMOLED驱动芯片，近年来在这些领域实现了快速增长，并在2021年第三季度创下单季度毛利率的历史新高。

业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营收10.94亿元，同比增长47.40%；归母净利润2.68亿元，同比增长78.17%。其中，2021Q3营收4.08亿元，同比增长42.05%，环比增长7.37%；归母净利润1.15亿元，同比增长104.05%，环比增长35.29%。
业务结构优化：BMIC（电池管理集成电路）与AMOLED业务增长迅速，AMOLED芯片营收同比增长数倍，BMIC芯片营收增长逾倍，产品售价提升及组合优化推动毛利率至49.79%，为近五年最佳水平。
研发投入加大：2021年前三季度研发费用达1.98亿元，同比增长59.68%，占营收比重18.24%。公司加大现有工控MCU芯片和OLED显示驱动芯片的研发投入，推动制程技术向更高阶迁移。
产能与市场布局：公司通过预付款大幅增加来提前锁定明年产能，保障未来增长。同时，AMOLED驱动芯片预计将在年底前满足前装市场需求，锂电池业务进一步拓展至笔记本电脑领域。
估值与投资建议：基于财务预测，公司2021-2023年营收预计分别为15.12亿元、20.38亿元和25.89亿元，归母净利润分别为3.79亿元、4.68亿元和5.37亿元，对应EPS分别为1.22元、1.51元和1.73元。当前股价对应PE为52.78倍，2022年估值区间为45-50倍，合理价格区间为67.95-75.50元。公司当前价格已逐步反映预期，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

业务增长：BMIC与AMOLED业务快速增长，单季度毛利率达到历史最佳水平。
市场拓展：AMOLED业务针对国内屏厂，预计年底前推出符合前装市场要求的手机屏驱动芯片；锂电池业务在手机及TWS耳机品牌客户量产外，进一步拓展至笔记本电脑。
财务表现：公司营收和净利润持续增长，研发费用占比上升，显示公司对技术创新的重视。
现金流状况：经营性现金净流量显著增长，2021年E为324.87百万元，2022年E为799.81百万元。
估值水平：公司当前PE为52.78倍，2022年PE预计为42.75倍，参考可比公司估值，给予2022年合理价格区间为67.95-75.50元。

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	P/E	P/B
2019A	834.15	189.33	0.609	105.70	20.70
2020A	1012.26	209.41	0.673	95.57	18.89
2021E	1511.62	379.19	1.219	52.78	16.34
2022E	2037.52	468.12	1.505	42.75	14.01
2023E	2588.99	536.70	1.726	37.29	12.04