20230525-首创证券-石头科技-688169.SH-公司简评报告_短期经营承压_静待行业回暖_3页_377kb

石头科技(688169)公司简评报告总结

核心内容

石头科技在2022年和2023年第一季度面临短期经营压力，但公司仍展现出较强的内生增长能力和行业竞争力。尽管2022年全年营业收入同比增长13.56%，但归母净利润同比下降15.62%，主要受行业竞争加剧及海外市场增长放缓影响。2023年第一季度营业收入同比下降14.68%，归母净利润同比下降40.42%，但公司净利率有所改善。

主要观点

• 短期承压，长期成长逻辑不变：虽然公司短期内受到行业竞争和海外市场疲软的影响，但其在产品结构优化和内销增长方面表现良好，展现出较强的抗压能力。
• 行业前景广阔：扫地机行业仍处于成长阶段，国内市场竞争激烈但格局持续优化，龙头品牌市场份额不断提升，行业渗透率仍处低位，未来有较大增长空间。
• 盈利预测调整：基于短期行业压力，公司下调了盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为13.94亿元、17.04亿元和20.62亿元，对应当前市值PE分别为21倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。

关键信息

公司财务数据

财务比率分析

市场表现与行业背景

• 行业竞争加剧：2022年中国扫地机市场零售额同比增长3.4%，但零售量下降23.8%。行业竞争激烈，但公司通过产品结构升级，带动扫地机均价提升约42%，实现优于行业的增长。
• 区域销售情况：2022年公司海外收入同比增长3.54%至34.83亿元，国内收入同比增长27.21%至31.46亿元，海外收入占比下降至52.54%。
• 成本与费用：2022年公司毛利率同比提升1.15个百分点至49.26%，受益于原材料价格、海运成本改善及产品结构优化。销售费用率上升主要因加大海外市场拓展力度，管理、研发及财务费用率有所下降。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：短期经营承压不改长期成长逻辑，公司具备较强的内生增长能力和行业竞争力，未来成长空间较大。
• 风险提示：新品开发不及预期、消费恢复不及预期、原料价格上涨等。

结论

石头科技在行业竞争加剧和海外市场疲软的背景下，仍展现出较强的内生增长能力和产品优化能力。公司通过提升产品均价和加强国内市场拓展，实现了相对行业的增长。虽然短期盈利承压，但长期来看，扫地机行业仍具较大发展潜力，公司未来业绩有望逐步恢复。因此，维持“买入”评级。