20221031-西南证券-石头科技-688169.SH-海外销售短期承压_静待盈利修复_5页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了石头科技在2022年前三季度的财务表现及未来盈利预测，指出公司业绩受到海外销售短期承压和非经常性损益的影响，但国内销售持续增长，公司毛利率有所改善，整体盈利前景仍被看好。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收43.9亿元，同比增长14.8%；归母净利润8.6亿元，同比减少15.8%；扣非净利润8.6亿元，同比减少3.9%。Q3营收同比减少0.6%，归母净利润同比减少34.5%。
• 国内销售：尽管受疫情影响，国内销售收入仍实现近翻倍增长，9月线上零售份额达到19%，同比提升5个百分点。
• 海外销售：受俄乌战争和高通胀影响，海外市场消费需求减弱，欧洲市场预计销售双位数下滑；北美市场因Prime Day错期及新品发力，预计销售翻倍增长；亚太市场因全基站产品推动，销售也实现增长。
• 毛利率改善：公司综合毛利率为48.5%，同比减少1.4个百分点，但Q3毛利率提升0.7个百分点，主要得益于产品结构优化和北美直营销售占比提升。
• 费用率变化：销售费用率同比上升4.6个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，财务费用率为负，表明公司有较好的财务状况。
• 净利率下滑：净利率为19.5%，同比减少7.1个百分点，主要受远期锁汇投资亏损影响。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为12.89元、17.09元和20.36元，维持“买入”评级。
• 估值指标：2022-2024年PE分别为18、14、12，PB分别为2.33、2.04、1.77，显示估值逐步下降。
• 风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、终端销售不及预期。

关键信息

财务数据

分业务收入及毛利率预测

估值指标

关键假设

1. 扫地机器人未来10年内渗透率有望提升10%以上。
2. 扫地机器人均价分别同比变动-1% / +1% / +1%，销量同比提升12% / 17% / 17%。
3. 销售费用率保持在16.5%。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计公司未来三年盈利能力将逐步修复，EPS持续增长。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 人民币汇率大幅波动。
• 终端销售不及预期。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

分析师信息

• 龚梦泓：S1250518090001，电话：023-63786049，邮箱：gmh@swsc.com.cn
• 夏勤：S1250522080003，电话：023-63786049，邮箱：xiaqin@swsc.com.cn

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