20220424-首创证券-石头科技-688169.SH-公司简评报告_2021年收入稳健增长_2022Q1盈利能力环比改善_3页_655kb

石头科技2021年及2022Q1财务与业务分析总结

核心内容

石头科技（688169）在2021年实现了收入稳健增长，2022年第一季度盈利能力环比改善。公司通过产品创新和市场拓展，持续提升其在扫地机器人领域的市场份额，并积极布局海外市场。

主要观点

• 收入增长：2021年全年实现营业收入58.37亿元，同比增长28.84%；2022Q1营业收入13.60亿元，同比增长22.30%。
• 盈利能力：2021年公司净利率同比下滑6.2个百分点至24.03%，主要受原材料价格上涨、运输费用会计调整及产品结构变动影响；2022Q1净利率环比提升6.0个百分点至25.22%，显示公司盈利能力有所改善。
• 产品结构：公司扫地机及手持吸尘器收入分别同比增长26.93%和102.43%，其中自有品牌收入占比达98.8%，同比增长40.77%。
• 市场份额：公司扫地机国内市场占有率约19%，同比提升8.39个百分点。
• 区域布局：海外销售收入同比增长80.05%至33.64亿元，占总营收比重57.63%；国内销售收入同比下降7.1%至24.73亿元，占比42.37%。
• 研发与激励：公司推出股权激励计划，以50元/股的价格授予24.83万股限制性股票，激励管理、技术及业务骨干人员，增强研发能力与公司凝聚力。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

现金流量与资产负债

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司聚焦自有品牌与研发，竞争壁垒夯实，市占率有望进一步提升。考虑到疫情扰动，我们微调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为18.01/22.84/27.57亿元，对应当前市值PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 地缘政治变动
• 国内疫情反复
• 原料价格波动

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现