20220105-中泰证券-绿电运营商2022年投资策略报告_日出江花红胜火_37页_2mb

日出江花红胜火 - 绿电运营商2022年投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年绿电运营商的投资策略，重点聚焦新能源发电板块，特别是风电和光伏领域，探讨其增长潜力、政策支持、成本变化及市场趋势，并提出相应的投资建议。

主要观点

• 新能源发电表现亮眼：2021年以来，随着“双碳”目标政策推进、电价市场化改革、绿电交易启动及限电事件等因素，新能源发电板块实现显著涨幅，市场表现好于大盘。
• 火电盈利修复在即：煤价上涨导致火电板块盈利大幅下降，但随着煤价回落和电价市场化改革推进，火电板块有望迎来盈利修复，同时火电企业加速清洁能源转型，新能源资产价值重估进行中。
• 风光清洁能源持续景气：政策支持推动风光新能源装机规模增长，能耗双控趋严及储能系统建设将提升风光新能源消纳水平，绿电“环境价值”溢价或持续存在。
• 光伏运营商受益于成本下降与效率提升：组件价格下降、光电转化效率提升推动光伏项目收益率回升，装机规模有望高增，分布式光伏建设提速。
• 风电运营商降本增效：风机价格下行，降本提效成为长期趋势，海上风电因施工成本下降及风机大型化趋势，有望实现爆发式增长。
• 电力市场化改革加速：市场化交易电量持续提升，电价“可升可降”，有助于电力企业效益提升。绿电交易启动，推动新能源企业收益增长。

关键信息

1. 市场表现

• 公用行业在2021年前三季度实现营收11819.03亿元，同比增长21.11%。
• 新能源发电板块在2021年年初以来涨幅达121.31%，火电板块涨幅为39.92%。

2. 新能源装机规模

• 截至2021年9月，国内光伏累计装机规模达277.83GW，占全国发电装机规模的12.13%。
• 风电累计装机规模达297.27GW，占比为12.95%。
• “十四五”期间，预计光伏新增装机规模将超350GW，风电新增装机规模将超250GW。

3. 政策支持

• 国家发布多项政策支持风光新能源发展，包括新型储能、分时电价机制、能耗双控及绿电交易等。
• 《2030年前碳达峰行动方案》提出，到2025年新型储能装机容量达3000万千瓦以上，到2030年基本满足新型电力系统需求。

4. 成本与效率

• 光伏组件价格自2021年12月初回落至2元/W以下，推动项目收益率回升。
• 风机价格持续下行，但未来降价空间有限；风机大型化趋势将提升风电项目收益。
• 光伏电池光电转化效率持续提升，预计2030年N型TOPCon和异质结电池效率将分别达到25.7%和25.9%。

5. 储能需求

• 储能市场需求将逐步释放，风光新能源装机增长带动储能产业快速发展。
• 抽水蓄能建设在“十四五”期间有望提速，助力风光新能源消纳。

投资建议

1. 关注“两高一低”标的

• 华润电力、吉电股份、华能国际：积极转型新能源资产，新能源资产价值重估尚有较大空间。
• 晶科科技、太阳能、芯能科技、港华燃气：光伏装机规模有望高增，组件价格下降及效率提升将改善效益。
• 三峡能源、福能股份、中闽能源、江苏新能：风电行业降本增效趋势明显，海风弹性更优，预计在“十四五”期间实现爆发式增长。
• 文山电力：风光装机规模增长带动储能需求，抽水蓄能建设提速。

风险提示

• 政策执行不及预期：若政策推进低于预期，可能影响行业增长。
• 项目推进不及预期：风光新能源装机规模增长受限，将影响企业业绩。
• 市场竞争加剧：更多企业进入风光新能源领域，可能导致行业盈利下行。
• 组件价格维持高位：若组件价格未显著下降，将限制光伏装机规模增长。
• 测算偏差风险：报告中的数据测算基于假设或历史数据，可能存在偏差。

结论

2022年新能源发电板块仍将是投资重点，特别是光伏和风电运营商，受益于成本下降、效率提升及政策支持。火电板块盈利修复预期增强，新能源资产重估持续进行。同时，电力市场化改革加速推进，有助于提升电力企业效益。建议投资者关注“两高一低”标的及具有高成长性的风电、光伏企业，把握新能源发展的确定性机遇。