20220105-东吴证券-通信行业点评报告_中国移动大幅回购_彰显业务发展信心_持续关注运营商低估值确定性增长机会_2页_382kb

通信行业点评报告总结

核心内容

本报告分析了通信行业中运营商板块的表现及投资价值，重点围绕中国移动的大幅回购、5G渗透率提升、传统与创新业务发展、低估值与高股息率等核心要素展开。整体上，报告认为运营商在收入端与成本端均呈现积极改善趋势，具备长期投资价值。

主要观点

1. 中国移动增持，彰显业务发展信心

• 2022年1月4日，中国移动宣布在2021年股东周年大会上获得授权，可在港股回购不超过20.475亿股，占已发行港股股份的10%。
• 此举表明公司对自身业务发展前景充满信心，同时释放积极信号，有助于提升市场信心和股价表现。

2. 5G渗透率稳步提升，推动运营商业绩增长

• 截至2021年11月，中国移动、中国电信、中国联通的5G套餐用户数分别为3.74亿户、1.79亿户和1.50亿户，5G渗透率分别为39.13%、48.06%和47.13%。
• 随着5G用户数量的增加，ARPU值（每用户平均收入）稳步提升，带动营业收入增长。
• 5G网络建设与应用的持续推进，为运营商带来长期增长动力。

3. 传统业务稳定，创新业务高速发展

• 传统业务方面，提速降费压力有所缓解，收入端边际改善。
• 创新业务方面，云计算、IDC等业务增长迅速，例如中国移动云收入在2021年中报中达到97亿元，同比增长118%；天翼云收入为140亿元，同比增长109%。
• 传统与创新业务的双重驱动，有助于运营商整体业绩的稳步提升。

4. 低估值、高股息率，投资价值凸显

• 截至2022年1月4日，港股中国移动、中国电信及中国联通的PB估值分别为0.69X、0.48X和0.3X，均处于历史低位。
• 当前股息率分别为6.85%、4.61%和5.02%，其中中国电信计划在A股上市后3年内将派息率逐步提升至70%，2019-2023年支付的股利CAGR约为15%。
• 假设中国电信利润和股本不变，仅派息率提升至60%，则股息率将提升至6.92%。
• 综合来看，运营商当前具备低估值、高股息率、业绩稳健等优势，投资价值显著。

关键信息

• 增持建议：报告对运营商板块维持“增持”评级，认为其具备确定性增长机会。
• 关注个股：建议持续关注中国电信（A/H）、中国移动（A/H）、中国联通（A/H）。
• 风险提示：
  • 5G商用节奏不及预期；
  • 提速降费压力加大；
  • 5G用户渗透率不及预期；
  • 云计算、IDC等创新业务发展不及预期。

投资建议

• 在当前低估值背景下，运营商板块具备较强的吸引力，尤其是高股息率和业绩增长的双重保障。
• 随着5G普及和创新业务拓展，未来业绩有望持续改善，建议投资者持续关注该板块的投资机会。

行业与相关研究

• 行业走势：报告附有行业走势分析图，显示通信行业当前处于相对稳定发展阶段。
• 相关研究：
  1. 《通信：本周专题：《“十四五”国家信息化规划》发布，关注5G、大数据等赛道》（2022-01-03）
  2. 《行业点评报告：国家能源局公布2022年能源工作七大重点任务，建议持续关注能源信息化赛道》（2021-12-28）
  3. 《行业点评报告：《“十四五”国家信息化规划》发布，数字基础设施推进5G和大数据创新应用》（2021-12-28）

免责声明

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。