20230816-国元证券-倍加洁-603059.SH-2023年中报点评_盈利能力持续提升_内生外延布局口腔大健康_3页_1mb

倍加洁（603059）2023年中报分析总结

核心业绩亮点

1. 业绩高速增长：2023年上半年实现营业收入482亿元（可能存在单位错误，原文为482亿元，但附表单位为百万元，需确认），归属母公司净利润3，657万元，同比增长9620%。
2. 扣除非经常性损益的净利润为3,622万元，同比增长8874%。
3. 业绩增长主要由口腔护理产品销售增长、期间费用下降及扭亏为盈的公允价值变动收益驱动。
4. 盈利能力显著提升：H1毛利率为22.71%，净利率为7.58%，“净利率”数据百分比数字可能有误；尽管毛利率同比下滑0.29 pct，净利率同比提升3.64 pct。
5. 费用控制良好：H1销售/管理/研发费用率同比分别降低5.73/提升1.35/降低5.13 pct（原文为643%/511%/29%，数据可能存在缩写或单位错误，但网格和财报表费用率变化一致）。

业务结构分析

1. 双轮驱动业务：牙刷与湿巾为主要收入来源，H1牙刷收入20.8亿元（增速56.5%），湿巾收入15.0亿元（增速-7.23%）。
2. 产能充足：年产672亿支牙刷、180亿片湿巾。
3. 产品创新与客户拓展：推出多款新品并升级迭代；新增高端客户。
4. 外延式扩张：2月与北京君联签署协议，拟收购薇美姿部分股权，持股比例提升；6月与金鼎资本签署战略合作协议助力外延发展。

投资与财务预测

1. 评级与目标价：维持“增持”评级，未提供目标价。
2. 盈利预测（基于附表）：
   • 2023E: 排版错误，应为11.6655亿元营收，净利润3.1亿（环比增长？）。
   • 2024E: 营收145.8亿，净利润19.34亿。
   • 2025E: 营收177.3亿，净利润19.34亿（原文此处应为递增？）。
3. 估值：PE从2023E的2350x递减至2025E的11.82x。
4. 财务指标：
   • ROE持续增长。
   • 资产负债率下降。

风险提示

1. 自有品牌推广不及预期。
2. 收购交易的不确定性。
3. 行业竞争加剧风险。

总结

公司口腔护理及湿巾业务双轮驱动，业绩高速增长且盈利能力显著改善，积极进行内生外延布局。根据预测，未来几年盈利能力和估值有望持续优化。潜在风险包括市场竞争和收购不确定性。