20231116-天风证券-倍加洁-603059.SH-拟收购善恩康_内生+外延增强竞争力_4页_814kb

公司概况

倍加洁（603059）是一家在美容护理和个护用品行业的公司。天风证券维持其“买入”评级，目标价格未在报告中明确指定。

关键财务数据

• 当前股价为23.67元，总市值约237.408亿元。
• 2023年前三季度收入同比增长129%，达76.6亿元；净利润同比下降7.84%，但扣除非经常性损益后净利润增长显著。
• 2023年前三季度毛利率提升至23.21%，净利率为7.72%，主要受益于原材料价格下降。
• 2023年销售费用率显著降低，系自有品牌运营费减少。

战略动态

• 拟收购善恩康约52%股权，投资约21.3亿元，可能产生14亿元商誉；善恩康是益生菌领域公司，预计未来三年净利润累计不低于6000万元。
• 2023年11月初收购薇美姿16.5%股权交割，倍加洁合计持有32.165%，目的是整合资源，提升供应链效率，并增强在口腔护理领域的市场地位。
• 公司聚焦“内生+外延”战略，通过大客户开发和产品创新提升竞争力，核心客户包括重庆登康、云南白药等。

盈利预测与风险

• 预测2023-2025年归母净利润分别为13亿、16亿、19亿元，对应EPS分别为1.3元、1.6元、1.9元，市盈率分别为18倍、15倍、13倍。
• 主要风险包括：原材料价格波动、市场竞争、海外市场风险、汇率波动、收购不确定性。
• 维持“买入”评级，基于公司双轮驱动增长潜力：口腔护理ODM业务和外延收购。

总体评价

倍加洁通过内生增长和战略收购（如善恩康和薇美姿）强化市场地位与盈利能力，预计未来收入和利润将持续增长；建议投资者关注，但需警惕宏观经济和行业风险。