20180823-华创证券-新钢股份-600782.SH-重大事项点评_三季度利润有望继续攀升_估值较低提供向上弹性_5页_804kb

新钢股份（600782）重大事项点评总结

核心内容

新钢股份（600782）作为一家位于江西省的钢铁企业，在2018年三季度表现出较强的盈利能力和增长潜力。公司受益于环保政策带来的区域差异，以及焦炭自给率高、降本增效措施的稳步推进，展现出良好的财务状况和市场竞争力。

主要观点

• 环保压力较小，产量释放空间大：公司位于江西省，不属于京津冀“2+26”城市、汾渭平原11市及长江四省市等重点区域，因此受到的环保限产影响较小，产能可以充分释放。在2017年冬季限产期间，公司通过添加废钢的方式，产量曾达到226万吨，表明其在产能利用方面具有较强灵活性。

• 焦炭自给率高，成本优势显著：公司焦炭自给率约为63%，远高于行业平均水平。在焦炭价格持续上涨的背景下，公司凭借较高的自给率有效降低了吨钢成本，预计吨钢成本可降低200元左右，盈利空间明显优于外采焦炭的企业。

• 降本增效措施稳步推进：公司自2017年上半年提出“10532”工程，目标是通过多方面的优化措施实现吨钢降本增效200元。截至2018年中，吨钢财务费用已从53元/吨降至20元/吨，且年底余热发电项目投入后，吨钢创效50元的目标有望达成。

• 货币资金充足，资产负债率低，分红能力强：2018年第二季度，公司每股货币资金达到2.7元，位居行业前列。资产负债率仅为55%，低于行业标准，显示公司财务结构稳健。此外，公司每股未分配利润预计可达到2.47元，具备较强的现金分红能力。

• 三季度业绩预测乐观：由于钢铁和焦炭价格持续上涨，预计公司2018年第三季度的焦炭部分吨钢毛利将提升250元左右，钢铁部分吨钢毛利提升约50元，合计预计增加毛利2.5亿元，归母净利润预期接近15亿元。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险因素

• 旺季需求不及预期
• 环保限产执行力度不及预期

投资建议

• 评级：强推
• 当前价：6.99元
• 预期表现：公司预计在2018-2020年期间，业绩稳步增长，PE保持在4倍左右，具备向上弹性。

结构分析

优势分析

• 区域优势：地处环保压力较小的江西省，产能释放能力强。
• 成本控制：焦炭自给率高，降低吨钢成本。
• 财务健康：货币资金充足，资产负债率低，具备较强分红能力。
• 盈利增长：三季度业绩预测乐观，全年盈利可期。

增长潜力

• 营收与利润增长：预计2018-2020年营业收入与归母净利润持续增长，其中2018年增长显著。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率稳步上升，ROE和ROIC表现良好。

风险提示

• 需求波动：若旺季需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 环保政策变化：若环保限产力度不及预期，可能影响公司盈利能力。

总结

新钢股份（600782）在2018年三季度表现强劲，受益于区域环保政策宽松、焦炭自给率高以及降本增效措施的实施。公司财务状况稳健，货币资金充足，资产负债率低，具备较强的盈利能力和分红能力。尽管面临一定的市场风险，但其盈利预期依然乐观，投资建议为“强推”。