20240604-华创证券-滨化股份-601678.SH-重大事项点评_碳三碳四综合利用项目加速推进建设；烧碱行业有望实施新一轮供给侧改革_5页_804kb

滨化股份（601678）重大事项点评总结

项目推进情况

滨化股份近期发布特定对象发行A股股票预案。本次发行对象为不超过35名符合资格的特定对象，募集资金总额不超过14亿元，用于24万吨/年环氧丙烷/甲基叔丁基醚项目。项目建设地点位于滨州北海经济开发区，总投资25亿元，目前已取得环评批复，采用泰国Indorama公司的丙烯与异丁烷共氧化法工艺，综合成本有望大幅下降。

政策利好

国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，石化化工行业被列为重点优化对象，要求严控炼油、电石等新增产能，推广先进技术。滨化股份作为61万吨烧碱产能的能效"领跑者"企业，将受益于此次供给侧改革。

投资建议

报告维持"推荐"评级，目标价569元/股。预计2024-2026年归母净利润分别为305亿元（-205%）、454亿元（+493%）、803亿元（+767%），对应P/E分别为26x、17x、10x。由于过去两年净利润持续下滑，当前估值偏高，建议参考周期股低谷时期合理估值。

风险提示

烧碱、PO等产品价格下行风险；项目建设进度不及预期。