20180823-华创证券-电力行业重大事项点评_追加措施未涉及发电侧_标杆电价下调风险基本解除_4页_471kb

电力行业重大事项点评总结

核心内容

8月20日，国家发改委发布特急文件《国家发展改革委关于降低一般工商业目录电价有关事项的通知》，针对尚未达到一般工商业电价降低10%目标的地区，再部署3项补充措施，以确保降价目标的实现。此前已实施的3批共8项措施，合计让利821亿元，基本完成降价目标。

主要观点

1. 降价目标基本完成
   三批降价措施分别通过降低电网收费、增值税税率调整、扩大跨省电力交易和降低基金征收标准等方式实现让利，合计达821亿元，已基本实现一般工商业电价降低10%的目标。

2. 补充措施重点在电网侧
   三项补充措施均未涉及发电侧，而是通过电网企业的内部调剂、超收收入使用以及下一监管周期的统筹平衡来弥补资金缺口，确保电价目标的完成。这表明国家层面暂无进一步下调燃煤标杆电价的意图，火电盈利空间基本稳定。

3. 燃煤标杆电价下调风险解除
   当前高煤价背景下，火电企业经营业绩低迷。发改委未进一步施压发电侧，意味着燃煤标杆电价下调风险已基本解除，火电板块有望迎来反弹。

4. 投资建议

   • 推荐低估值、高弹性的【华电国际】
   • 推荐高股息率的火电龙头【华能国际】
   • 推荐地方优质标的【江苏国信】
   • 关注水火互济的【国投电力】

关键信息

• 降价措施：共11项，均未涉及发电侧。
• 电价目标：一般工商业电价降低10%。
• 补充措施：
  1. 利用监管周期电量增速带来的降价空间。
  2. 使用2017年1月-2018年7月间超收收入。
  3. 电网企业内部调剂或下一监管周期统筹平衡。
• 风险提示：
  • 全社会用电需求下滑
  • 煤价大幅上涨
  • 电价下调风险

重点公司数据

行业基本数据

相对指数表现

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

研究团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学计算机生物学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学环境科学硕士，2017年加入）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入）、王兆康（华威大学硕士，2018年加入）

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