20230515-华创证券-思摩尔国际-06969.HK-重大事项点评_FEELM_Max全新升级_大规模商用启动_6页_804kb

思摩尔国际（06969HK）重大事项点评总结

核心推荐与目标价

• 维持“强推”评级，目标价1203港元（当前价867港元），对应2023年24倍PE。

创新产品升级

• FEELMMax 在2023年5月升级，涵盖三大核心创新：
  • 全球首发陶瓷芯S1，同等容量下口数提升30%以上，2ml雾化液支持口数超800。
  • 恒功率能源管理系统，降低有害物质排放，提升雾化一致性至95%以上、口感一致性35%。
  • 透明视窗设计，增强用户体验的独特性。

市场前景与行业地位

• 一次性电子雾化市场未来五年CAGR预计达317%，2027年份额将超50%。
• 公司2022年一次性棉芯收入193亿元，2023年有望继续高增长（同比161%）。

合规与可持续性

• 宣布与悦刻合作推出英国一次性产品全链路回收体系，实现100%拆解、0填埋，缓解环境污染。

财务预测

• 净利润：2023-2025年分别为27.6亿、32.6亿、39.5亿元，同比增长率分别99%、183%、211%。
• 估值：
  • 当前PE 170倍（2023E）。
  • DCF模型支持目标价1203港元。

风险提示

• 行业竞争加剧、监管政策超预期。

主要财务指标

• 营收增速：从2023E起年复合增速197%。
• 市盈率（PE）：2023E 170倍，2025E 118倍。