核心内容
弘亚数控在2021年H1实现收入12.04亿元，同比增长64.95%；归母净利润2.80亿元，同比增长92.21%。Q2单季度归母净利润1.69亿元，环比提升52.25%。公司业绩位于业绩预告上限，表现强劲。
主要观点
- 业绩增长显著：公司上半年业绩持续增长，Q2单季度业绩创历史新高，主要得益于疫情边际消退、地产竣工回暖、进口替代及新厂房投产带来的市场份额提升。
- 盈利能力优化：H1毛利率和净利率分别达33.68%和23.90%，同比分别增长1.83和3.68个百分点。其中数控钻毛利率提升3.54个百分点，是主要贡献因素。
- 费用率下降：期间费用率降至8.13%，同比减少2.46个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.86、1.06、0.44和0.10个百分点，反映公司经营管理能力提升。
- 经营性现金流改善：公司经营性现金流达3.23亿元，环比增长2.51亿元，体现良好的现金流管理。
- 产能扩张与新产品布局：公司积极布局新产能建设，子公司丹齿精工已取得130亩土地，计划在2021年完成第一期新厂区建设。玛斯特新工厂于2021年Q1全面投产，并在6月竞得顺德12.7万平方米土地使用权。公司计划在2021年下半年推出全新产品系列——全自动木门生产线，以降低生产成本、提升效率，为业绩增长提供新动力。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营收入 (百万元) |
1,311.0 |
1,689.3 |
2,213.0 |
2,832.6 |
3,512.4 |
| 净利润 (百万元) |
304.4 |
352.4 |
525.2 |
679.3 |
855.2 |
| 每股收益 (元) |
1.00 |
1.16 |
1.73 |
2.24 |
2.82 |
| 每股净资产 (元) |
4.73 |
5.72 |
7.05 |
8.46 |
10.14 |
| 市盈率 (倍) |
37.3 |
32.2 |
21.6 |
16.7 |
13.3 |
| 市净率 (倍) |
7.9 |
6.5 |
5.3 |
4.4 |
3.7 |
产品收入表现
- 封边机：4.64亿元，同比增长55.72%
- 数控钻：2.70亿元，同比增长96.19%
- 裁板锯：1.95亿元，同比增长110.77%
- 加工中心：1.53亿元，同比增长19.30%
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
36.1% |
32.8% |
33.8% |
34.5% |
35.5% |
| 净利润率 |
23.2% |
20.9% |
23.7% |
24.0% |
24.3% |
| ROE |
21.3% |
20.3% |
24.6% |
26.5% |
27.8% |
| ROIC |
29.5% |
54.6% |
64.9% |
69.5% |
96.8% |
| 四费/营业收入 |
11.7% |
10.7% |
7.6% |
7.6% |
7.6% |
投资建议
- 投资评级：买入-A，预计未来6个月目标价为44.80元，相当于2021年20倍动态市盈率。
- 盈利预测：预计2020-2022年净利润分别为5.25、6.79、8.55亿元，对应EPS分别为1.73、2.24、2.82元。
风险提示
估值与财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率 (倍) |
37.3 |
32.2 |
21.6 |
16.7 |
13.3 |
| 市净率 (倍) |
7.9 |
6.5 |
5.3 |
4.4 |
3.7 |
| P/S |
8.7 |
6.7 |
5.1 |
4.0 |
3.2 |
| EV/EBITDA |
11.7 |
16.5 |
16.5 |
12.2 |
9.0 |
| PEG |
1.2 |
0.9 |
0.9 |
0.5 |
0.4 |
资产负债表数据
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 (百万元) |
156.5 |
506.4 |
995.3 |
1,492.7 |
2,107.4 |
| 存货 (百万元) |
246.6 |
228.0 |
414.3 |
430.3 |
560.2 |
| 资产总额 (百万元) |
1,980.4 |
2,270.0 |
2,829.1 |
3,203.7 |
3,956.9 |
| 负债总额 (百万元) |
521.1 |
449.7 |
601.4 |
540.1 |
772.0 |
| 股东权益 (百万元) |
1,459.3 |
1,820.3 |
2,227.7 |
2,663.6 |
3,185.0 |
财务指标趋势
- 成长性：营业收入增长率31.0%，净利润增长率49.0%
- 运营效率：存货周转天数从59天降至51天，资产周转效率提升
- 偿债能力：流动比率和速动比率持续上升，利息保障倍数显著提升
交易数据
| 项目 |
数据 |
| 总市值 (百万元) |
11,360.22 |
| 流通市值 (百万元) |
6,742.84 |
| 总股本 (百万股) |
303.02 |
| 流通股本 (百万股) |
179.86 |
| 12个月价格区间 |
35.80/43.78元 |
| 股价 (2021-08-30) |
37.49元 |
投资建议与风险
- 投资建议：维持买入-A评级，目标价44.80元
- 风险提示：竣工端衰退、精装房渗透率不及预期
分析师信息
- 李哲，分析师，SAC执业证书编号：S1450518040001，邮箱：lizhe3@essence.com.cn
- 崔逸凡，分析师，SAC执业证书编号：S1450519090004，邮箱：cuiyf1@essence.com.cn
公司联系方式
