弘亚数控（002833）事件点评总结
核心内容
弘亚数控于2022年3月10日发布10亿元定增预案，旨在通过智能化改造升级扩大规模优势。本次定增资金将主要用于建设顺德高端家具装备智能制造基地、家具机器人自动化生产线制造基地建设项目，以及补充营运资金。董事长李茂洪拟认购部分资金，显示管理层对项目的支持。
主要观点
- 产能扩张与智能制造：公司通过定增募集资金建设高端家具装备智能制造基地及自动化生产线，进一步提升智能制造水平，增强核心竞争力。
- 市场份额提升：随着产能持续释放，公司订单排产周期回归正常，预计未来产能将显著增长，推动市占率提升。
- 海外市场增长潜力：公司前三季度出口订单增速超80%，在俄罗斯、乌克兰等市场表现良好，未来海外市场有望成为新的增长点。
- 行业复苏预期：房地产竣工面积有望迎来复苏拐点，带动家具行业景气度提升，利好公司板式家具机械业务。
关键信息
定增项目与资金用途
| 序号 |
项目名称 |
项目投资总额（万元） |
拟使用募集资金（万元） |
| 1 |
家具机器人自动化生产线制造基地建设项目 |
60,000.00 |
40,000.00 |
| 2 |
弘亚数控集团顺德高端家具装备智能制造基地 |
120,000.00 |
50,000.00 |
| 3 |
补充营运资金 |
10,000.00 |
10,000.00 |
| 合计 |
- |
190,000.00 |
100,000.00 |
财务预测
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营收入（百万元） |
1689 |
2398 |
3120 |
3984 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
352 |
536 |
683 |
867 |
| 每股收益（元） |
1.16 |
1.77 |
2.25 |
2.86 |
| P/E |
22 |
14 |
11 |
9 |
| P/B |
3.1 |
3.2 |
2.5 |
2.0 |
| ROE |
21% |
25% |
24% |
24% |
盈利预测与估值
- 收入预测：预计2021-2023年收入分别为23.98亿、31.20亿、39.84亿元，同比增长分别为42%、30%、28%。
- 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.36亿、6.83亿、8.67亿元，同比增长分别为52%、27%、27%。
- 估值：对应2021-2023年PE分别为14倍、11倍、9倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。
市场表现与评级
- 当前价格：￥25.23
- 评级：买入
- 投资评级说明：买入表示公司股价在未来6个月内预计将跑赢沪深300指数20%以上。
风险提示
- 宏观经济及制造业投资增速低于预期
- 原材料价格大幅波动
- 行业竞争格局恶化
附录：财务摘要
资产负债表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1137 |
2357 |
3466 |
5184 |
| 现金 |
506 |
1509 |
2646 |
4351 |
| 资产总计 |
2270 |
3233 |
4460 |
6254 |
| 流动负债 |
358 |
698 |
1231 |
2151 |
| 负债合计 |
450 |
784 |
1322 |
2240 |
| 股东权益 |
1735 |
2357 |
3040 |
3907 |
现金流量表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
414 |
993 |
1268 |
1628 |
| 投资活动现金流 |
57 |
-127 |
-107 |
68 |
| 筹资活动现金流 |
-116 |
136 |
-24 |
10 |
| 现金净增加额 |
355 |
1003 |
1137 |
1706 |
利润表预测（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1689 |
2398 |
3120 |
3984 |
| 营业成本 |
1135 |
1561 |
2047 |
2625 |
| 营业利润 |
422 |
631 |
803 |
1019 |
| 净利润 |
359 |
542 |
690 |
876 |
| 归属母公司净利润 |
352 |
536 |
683 |
867 |
| EBITDA |
471 |
651 |
827 |
1043 |
| 每股收益 |
1.16 |
1.77 |
2.25 |
2.86 |
主要财务比率（单位：2020-2023E）
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
28.85% |
41.95% |
30.12% |
27.70% |
| 归母净利润增长率 |
15.79% |
52.17% |
27.30% |
26.98% |
| 毛利率 |
32.79% |
34.89% |
34.38% |
34.11% |
| 净利率 |
21.25% |
22.59% |
22.10% |
21.98% |
| ROE |
21.49% |
25.13% |
24.44% |
24.24% |
| ROIC |
19.61% |
21.82% |
21.94% |
21.76% |
| 资产负债率 |
19.81% |
24.26% |
29.65% |
35.82% |
| 净负债比率 |
15.08% |
15.14% |
7.23% |
4.71% |
| 流动比率 |
3.17 |
3.38 |
2.81 |
2.41 |
| 速动比率 |
2.54 |
3.09 |
2.64 |
2.31 |
| 总资产周转率 |
0.79 |
0.87 |
0.81 |
0.74 |
| 应收账款周转率 |
27.40 |
29.05 |
27.78 |
27.68 |
| 应付账款周转率 |
1.08 |
1.04 |
1.47 |
1.15 |
| 每股经营现金流 |
1.37 |
3.28 |
4.19 |
5.37 |
| 每股净资产 |
8.01 |
7.78 |
10.03 |
12.89 |
| P/E |
21.69 |
14.25 |
11.20 |
8.82 |
| P/B |
3.15 |
3.24 |
2.51 |
1.96 |
| EV/EBITDA |
18.77 |
9.37 |
5.88 |
3.10 |
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