弘亚数控（002833）2021年事件点评总结
核心内容
弘亚数控于2021年11月5日发布了2021年至2022年的员工持股计划草案，旨在通过激励机制提升员工积极性，增强公司竞争力，推动长期健康发展。该计划设定了明确的考核周期与存续期，并对持股比例进行了限制。
主要观点
员工持股计划
- 实施目的：建立员工与股东利益共享机制，改善公司治理，提升员工凝聚力与公司竞争力。
- 参与对象：公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、中高层管理人员、核心技术及业务骨干。
- 持股限制：所有期持股计划所持股票总数不超过公司股本总额的10%，单个员工所持份额不超过1%。
- 资金来源：包括公司计提的激励基金和员工自筹资金。
- 股票来源：通过二级市场购买（竞价交易、大宗交易等）或公司回购库存股。
- 锁定期与存续期：持股计划所获股票锁定期为12个月，每期存续期为24个月。
- 业绩解锁条件：尚未明确。
产能与市场拓展
- 产能提升：公司产能逐步爬坡，订单排产周期回归正常，玛斯特项目达产后年底产能可达约25亿元。
- 子公司进展：丹齿精工一期新厂预计2021年建成，有助于提高生产效率。
- 未来产能：佛山顺德制造基地预计2023年投产，满产后将释放25亿增量产能，推动市占率提升。
- 海外市场增长：随着疫情控制，国外市场需求恢复增长，前三季度出口订单增速达80%以上。
- 海外营收表现：公司在俄罗斯、乌克兰的销售团队前三季度营收超9000万元，全年有望突破1亿元。
- 渠道布局：公司积极布局欧美市场，预计将成为未来增长的重要驱动力。
关键信息
盈利预测与估值
- 收入预测：预计2021~2023年收入分别为24亿、31亿、40亿元，同比增长42%、30%、28%。
- 净利润预测：预计归母净利润分别为5.4亿、6.8亿、8.7亿元，增长52%、27%、27%。
- PE估值：2021~2023年PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。
财务摘要
| 项目 |
2020（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 主营收入 |
1689 |
2398 |
3120 |
3984 |
| 归母净利润 |
352 |
536 |
683 |
867 |
| 每股收益（元） |
1.16 |
1.77 |
2.25 |
2.86 |
| P/E |
26 |
17 |
14 |
11 |
| P/B |
3.8 |
3.9 |
3.0 |
2.4 |
| ROE |
21% |
25% |
24% |
24% |
财务预测表（附录）
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1137 |
2357 |
3466 |
5184 |
| 现金 |
506 |
1509 |
2646 |
4351 |
| 资产总计 |
2270 |
3233 |
4460 |
6254 |
| 流动负债 |
358 |
698 |
1231 |
2151 |
| 负债合计 |
450 |
784 |
1322 |
2240 |
| 归属母公司股东权 |
1735 |
2357 |
3040 |
3907 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
414 |
993 |
1268 |
1628 |
| 投资活动现金流 |
57 |
-127 |
-107 |
68 |
| 筹资活动现金流 |
-116 |
136 |
-24 |
10 |
| 现金净增加额 |
355 |
1003 |
1137 |
1706 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1689 |
2398 |
3120 |
3984 |
| 归母净利润 |
352 |
536 |
683 |
867 |
| EBITDA |
471 |
651 |
827 |
1043 |
| EPS（最新摊薄） |
1.16 |
1.77 |
2.25 |
2.86 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
28.85% |
41.95% |
30.12% |
27.70% |
| 营业利润增长率 |
17.29% |
49.42% |
27.28% |
26.95% |
| 归母净利润增长率 |
15.79% |
52.17% |
27.30% |
26.98% |
| 毛利率 |
32.79% |
34.89% |
34.38% |
34.11% |
| 净利率 |
21.25% |
22.59% |
22.10% |
21.98% |
| ROE |
21.49% |
25.13% |
24.44% |
24.24% |
| ROIC |
19.61% |
21.82% |
21.94% |
21.76% |
| 资产负债率 |
19.81% |
24.26% |
29.65% |
35.82% |
| 净负债比率 |
15.08% |
15.14% |
7.23% |
4.71% |
| 流动比率 |
3.17 |
3.38 |
2.81 |
2.41 |
| 速动比率 |
2.54 |
3.09 |
2.64 |
2.31 |
| 总资产周转率 |
0.79 |
0.87 |
0.81 |
0.74 |
| 应收账款周转率 |
27.40 |
29.05 |
27.78 |
27.68 |
| 应付账款周转率 |
1.08 |
1.04 |
1.47 |
1.15 |
| 每股经营现金流 |
1.37 |
3.28 |
4.19 |
5.37 |
| 每股净资产 |
8.01 |
7.78 |
10.03 |
12.89 |
| P/E |
26.22 |
17.23 |
13.54 |
10.66 |
| P/B |
3.81 |
3.92 |
3.04 |
2.37 |
| EV/EBITDA |
18.77 |
11.82 |
7.81 |
4.63 |
风险提示
- 新房交付及精装房发展趋势不及预期。
- 固定资产投资大幅下降。
- 家具机床市场竞争加剧。
- 原材料价格大幅波动。
投资评级说明
- 股票评级：买入（若证券相对沪深300指数涨幅超过20%）。
- 行业评级：看好（若行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。
- 注：评级体系为相对评级，表示投资的相对比重。
法律声明
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分析师信息
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